证 券公司信用风险和操作风险管理理论和实践(中金公司).pptVIP

* * CVA交易流程 CVA诞生前 CVA诞生后 交易对手 交易对手 证券公司 证券公司 CDS市场 基础衍生产品 互换交易团队 互换交易团队 CVA团队 CVA期权 购买CDS Delta对冲 互换交易员向CVA交易员支付期权费以购买CVA期权 CVA期权保护互换交易免于交易对手违约的损失 CVA交易员通过CDS市场对冲信用风险 * CVA动态对冲 CVA是一种信用混合期权，也是一种看涨期权，基于作为基础的衍生品合约的盯市价值，这类期权合约只有当特定的信用事件发生时才可以行权。 与其他期权类产品类似，CVA也可以采用利用B-S模型进行动态对冲。CVA期权的价格基于基础衍生产品的盯市价值，交易对手的CDS价差及其波动性，以及二者之间的相关性。因此，CVA期权可以通过基础产品的delta对冲和CDS进行动态对冲。 随着市场因子、交易对手信用状况等因子的变化，CVA对这些因子的敏感度也在变化，因此，对冲需要进行不断调整 动态对冲要考虑交易成本和相关性，且应充分理解下面的风险： 流动性风险 回收风险：交易对手违约后回收过程中的风险 模型风险：模型参数的选择应当经过验证，并及时更新 相关性：双重违约 (债务人和担保人可能同时违约) 和错向风险 (Wrong-way Risk) Gap Risk (Cross-Gamma)：信用状况和基础产品价格（FX/IR/Commodity）同