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浅析基于Copula-ES度量股票型基金投资组合风险 　　　【摘要】由于许多金融资产收益率的波动可能存在非对称性，本文通过对收益率采用GARCH或者EGARCH建模，对存在杠杠效应的金融资产采用EGARCH建模。并将Copula函数和Monte Carlo技术应用于融通深证100基金，计算得到其前十大重仓的股票及其投资组合的风险值VaR以及ES，结果表明，基于Copula-ES的风险度量方法可以为我国基金管理公司评估和管理市场风险，从而控制和减少资产损失提供参考。 　　1.引言 　　近年来金融工具及其衍生物越来越多元化，其带来的不确定因素也越来越大，因而金融市场的风险也就越来越高。金融市场间的关系更是变得日趋复杂，更多的呈现出非线性、非对称和厚尾的特性，金融波动和危机的频繁出现使聚合风险管理和金融市场间相依关系分析成为国内外关注的焦点。 　　现阶段最常使用的风险度量指标是20世纪90年代和G30集团提出的VaR（Value at Risk）方法，VaR旨在一定的置信水平下，估计金融资产或组合受市场因子波动影响，而在未来特定的一段时间内的最大可能损失。严格的说，VaR描述了在一定的目标期间内收益和损失的预期分布的分位数。如果c代表置信水平，VaR对应的是较低的尾部水平1-c。可表示为： 　　其中，表示某事件的概率，表示资产或资产组合在持有期内的损失，c为置信度水平。在最近这些