宏观专题报告：对过去两轮政策宽松进程回顾，鉴往知来.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 1 2012 年政策宽松进程回顾 1 HYPERLINK \l _bookmark1 1.1 微调整时期（2011Q2-2012Q1） 1 HYPERLINK \l _bookmark9 1.2 宽松政策加码（2012Q2-2012Q4） 3 HYPERLINK \l _bookmark10 1.3 退出宽松政策（12Q4-13Q2） 3 HYPERLINK \l _bookmark16 2 2014-2016 年刺激政策回顾 5 HYPERLINK \l _bookmark17 2.1 微刺激时期（14Q1-14Q3） 5 HYPERLINK \l _bookmark21 2.2 货币传导渠道不畅，流动性泛滥推升资产泡沫（14Q4-15Q4） 6 HYPERLINK \l _bookmark33 2.3 政策博弈纠结期（16Q1-16Q2） 10 HYPERLINK \l _bookmark36 2.4 结构性宽松，引导资金“脱虚入实”（16Q3-16Q4） 11 HYPERLINK \l _bookmark41 过去两轮政策宽松对当前形势的启示 12 HYPERLINK \l _bookmark42 本轮与过去两轮政策宽松的不同 12 HYPERLINK \l _bookmark46 经济下行压力之下，未来政策存在继续调整的可能 14 图 目 录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：2012 年前后法定存准率与基准利率走势 1 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：2012 年前后 CPI 与工业增加值走势 1 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：2012 年前后信贷和社融同比多增情况 2 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：2012 年前后财政支出与赤字同比变化 2 HYPERLINK \l _bookmark6 图 5：2011Q2 至 2012Q2 的经济仍在惯性下滑 2 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：PPI 于 2012 年 3 月份滑入负增长区间 2 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7：商品房销售面积与价格 3 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：固定资产投资同比增速 4 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：分行业固定资产投资同比增速 4 HYPERLINK \l _bookmark14 图 10：12 年前后股指与 PMI 走势一致 5 HYPERLINK \l _bookmark15 图 11：债市走势跟随 CPI 走势 5 HYPERLINK \l _bookmark19 图 12：2014 年前三季度狭义库存持续上行 6 HYPERLINK \l _bookmark20 图 13：短端利率下行带动债市回升 6 HYPERLINK \l _bookmark22 图 14：商品住宅销售面积在 2014 年下半年继续回落 7 HYPERLINK \l _bookmark23 图 15：2014 年下半年住宅价格持续下行 7 HYPERLINK \l _bookmark25 图 16：一线城市地产销售率先反弹 8 HYPERLINK \l _bookmark26 图 17：2015 年地产投资增速保持下行走势 8 HYPERLINK \l _bookmark27 图 18：城投债净融资规模变化 8 HYPERLINK \l _bookmark28 图 19：央行连续降息降准 8 HYPERLINK \l _bookmark29 图 20：14-16 年实体融资偏紧与银行间流动性泛滥 9 HYPERLINK \l _bookmark30 图 21：信托资金投向金融市场和基础设施规模季度净增量 9 HYPERLINK \l _bookmark31 图 22：宽松的资金面形成股市“水牛”行情 9 HYPERLINK \l _bookmark32 图 23：短端利率下行带动中长短收益率下行 9 HYPERLINK \l _bookmark34 图 24：工业品价格与工业增加值走势 10 HYPERLINK \l _bookmark35 图 25：中采与财新 PMI 10 HYPERLINK \l _bookmark37 图 26：实体经济资金面改善带动投资增速回升 11 HYPERLINK \l _bookmark38 图 27：工业品价格提升改善企业盈利 11