2019年棉花类期货行情展望及投资策略：冬日思春来.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 2018 年棉花期货走势回顾 4 HYPERLINK \l _bookmark1 1.1 2018 年 1 月-5 月中旬：震荡 4 HYPERLINK \l _bookmark2 1.2 2018 年 5 月中旬-5 月底：大幅上涨 4 HYPERLINK \l _bookmark3 1.3 2018 年 6-12 月：高位回落 5 HYPERLINK \l _bookmark4 研究框架及分析思路 5 HYPERLINK \l _bookmark5 全球棉市：消费仍有下调空间，产需缺口缩小 5 HYPERLINK \l _bookmark6 全球需求：有调减空间，经济放缓，中美贸易摩擦仍存不确定性 6 HYPERLINK \l _bookmark7 终端进口需求：美欧日经济见顶风险加大，逐渐传导至棉类消费 7 HYPERLINK \l _bookmark8 终端需求结构性变化：美国从中国进口纺服订单或加速转移 9 HYPERLINK \l _bookmark9 3.1.1 棉花进口需求疲弱：美棉出口签约持续不佳 10 HYPERLINK \l _bookmark10 3.2 全球供给：2018/19 年度减产，2019/20 年度产量有恢复可能 12 HYPERLINK \l _bookmark11 美棉：2018/19 年度受干旱、飓风减产， 2019/20 年度种植意愿受中美贸易摩擦影响 13 HYPERLINK \l _bookmark12 印度棉：2018/19 年度干旱导致减产，2019/20 年度种植意愿有望维持、单产有望恢复 14 HYPERLINK \l _bookmark13 巴西棉：2018/19 年度产量、出口大增，2019/20 年度有望继续增产 15 HYPERLINK \l _bookmark14 中国棉市：需求变数较大，供需预期从偏紧转向平衡 16 HYPERLINK \l _bookmark15 中国需求：面临高位回落风险 17 HYPERLINK \l _bookmark16 纺服终端：内外经济放缓叠加中美贸易摩擦，内外销放缓，库存积累 17 HYPERLINK \l _bookmark18 棉布：库存在历史高位区 19 HYPERLINK \l _bookmark19 棉纱：利润空间趋于收缩 20 HYPERLINK \l _bookmark22 替代品：原料竞争增强，进口纱进口量或下降 21 HYPERLINK \l _bookmark23 棉纺产能面临转移：新疆投产暂缓，产业转移至国外诉求加大 22 HYPERLINK \l _bookmark24 中国供给：下降趋势末端，低位波动 23 HYPERLINK \l _bookmark25 4.2.1 产量：2018/19 总产或降低，2019/20 年度产量波动有限 23 HYPERLINK \l _bookmark26 进口：滑准税率降低有利增加进口 23 HYPERLINK \l _bookmark28 储备棉政策：常规抛储量或降低，中美贸易摩擦缓解情况下有望轮入美棉 24 HYPERLINK \l _bookmark29 仓单：旧棉仓单流出缓慢，新棉仓单放量 25 HYPERLINK \l _bookmark32 2019 年行情展望及投资建议 25 HYPERLINK \l _bookmark33 期货行情展望及建议 25 HYPERLINK \l _bookmark34 5.1.1 单边 25 HYPERLINK \l _bookmark35 跨期套利 27 HYPERLINK \l _bookmark36 跨品种套利 27 HYPERLINK \l _bookmark37 期权操作建议 27 2018 年棉花期货走势回顾 2018 年郑棉期价走势主要分为三个阶段： 第一阶段：1-4 月横盘震荡，核心震荡区间是在 14600-16000 元/吨。主要受补库时点、旺季节奏影响。第二阶段：5 月份大幅上涨，郑棉主力合约最高到 19250 元/吨。受新疆天气异常、全球减产预期推动。第三阶段：6-12 月自高位不断回落至年初水平。受中美贸易摩擦不断升级、限制贸易商参与拍储叠加下 游本身疲软影响。 图表 1 2018 年棉花期货、ICE 期棉主力走势 图表 1 2018 年棉花期货、ICE 期棉主力走势 资料来源：wind、国泰君安期货产业服务研究所 图表 2 2018 年国内棉花、棉纱期货指数走势 图表 2 2018 年国内棉花、棉纱期货指数走势 资料来源：wind、国泰君安期货产业服务研究所 1.1 2018 年