2019年棉花年报：消费需求疲弱，郑棉宽幅震荡.docxVIP

目录 一、行情回顾二、影响因素三、后市判断 一、行情回顾 2018年整体上看，ICE期棉呈现冲高回落的态势，前半年期价稳 步上扬，助于基于全球棉价供需相对乐观以及美棉需求强劲，而后受 累于中美贸易摩擦的影响；使得美棉期货指数价格从回吐了前期的涨 幅并下探寻底。国内方面，2018年整体受资金炒作与政策面扰动，基 本与ICE期棉棉价走势趋同，前期市场对新年度棉花产不足需的担忧 以及美棉出口强劲的双重利好下，使得郑棉价格大幅上扬，后期郑棉 受到政策性利空影响，发改委增发80万吨滑准税配额，并有一部分隐 藏配额发放给国资企业。另一主要原因是中美贸易关系紧张程度不断 升级，使得中国纺织品出口需求受限，下游提前在淡季透支大量远期 订单，导致在传统旺季阶段开机负荷持续下降，订单寥寥无几，加之 库存不断累积，对于棉价形成一定的压制，整体上来说，国储库存低 位以及产区减产效应的提振下，引发一场小牛市，但随着新棉大量上 市，而需求受关税的削弱，国内宏观经济不景气也使得棉花基本回吐 了前期涨幅。 ICE期棉3月合约 资料来源：pobo 郑棉1905合约 数据来源：pobo 二、影响因素 二、影响因素 1. 全球棉花供需情况 全球供需方面，据USDA数据显示，2018/2019年度，几大棉花主 产国产量均较全年有所下降，消费除中国有明显降低外，其他国家保 持稳步增长态势，全球库存消费比较上一年度有所下降。 美国农业部发布了12月全球棉花供需预测月报，与上月相比， 2018/2019年度全球棉花产量与消费量均下调、贸易量上调、期末库 存小幅上调。由于巴基斯坦、中国大陆、印度、土库曼斯坦以及土耳 其棉花产量下调，全球棉花产量下调14.2万吨。上述国家产量的下调 超过了巴西棉产量上调21.8万吨，以及美国与科特迪瓦棉产量的小幅 上调。全球棉花消费量下调27.2万吨，主要是由于中国大陆棉花消费 量下调21.7万吨，但同时也下调了巴基斯坦、土耳其和乌兹别克斯坦 的消费量。 关于美棉数据：本月，2018/2019年度美棉产量与期末库存均小 幅上调。美棉产量上调4万吨，主要由于得克萨斯州棉产量上调6.7 万吨。美国国内纺织企业用棉量与出口量保持不变。预计218/2019 年度美棉期末库存达95.8万吨，分别较上月和2017/2018年度高2.2 万吨。与上月相比，棉农所获得的年度内平均价格未发生变化，仍保 持在每磅71-77美分之间，中间值为74美分。 全球棉花库存消费比 96 88 80 72 64 56 48 40  130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 全球:棉花:产量(右轴) 全球:棉花:国内消费总计(右轴) 全球:棉花:期末库存(右轴) 全球:棉花:库存消费比 数据来源：Wind 进出口方面 最新海关总署公布的数据显示，2017/2018全年进口棉为132万吨， 同比去年同期增长了26?，并且连续三年进口棉呈现递增的态势，虽然增幅相对平稳，但今年月均进口量维持在12万吨附近，无出现明显高低起伏的变化趋势，这也是与往年棉花月度进口的区别之一。追究其原因主要在于今年国内棉花的质量不及往年的好，另外储备棉库存逐渐消化，市场对于国内高品质棉量的担忧加大；2019年棉花进口关税配额量为89.4万吨，其中国营贸易比例为33?，与去年保持不变的额度。对于2018/2019年度而言，储备棉库存逐渐低位，按照今年轮出250万吨，那么2018/2019尚不足抛售，本年度发改委新发放80万吨滑准税配额弥补国内棉花供需缺口，并定向增发20万吨滑准税配额给部分企业，进口有放开的趋势，虽然目前滑准税进口成本要高于国内价格，但这可以看成是使得内外棉价相关性增加的驱动力，棉花全球贸易关联度将大幅提升。但是除了美棉占据价格和质量好的优势，他 国棉花量相对较少，或者质量相对较差的原因，因此后续需高度关注 中美贸易摩擦为关键。 中国棉花月度进口 560000  120 480000 90 400000 60 320000 30 240000 160000  0 -30 80000  -60 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 18-12 进口数量:棉花:当月值 进口数量:棉花:当月值:同比(右轴) 数据来源：Wind 另外据海关总署最新统计显示，截止至2018年10月我国棉纱线进 口累计约175吨，累计同比增加约9.00?，整体预估2018年棉纱进口大 致在200万吨附近。由于2018年上半年进口纱与国产纱处于倒挂的想 象颇为明显，并且最高价差达500元/吨附近，进入