【焦点关注周期性行业未来可能面临较大压力】.docVIP

风险提示：股市有风险 投资须谨慎 PAGE 2亲切 PAGE 2 亲切 风险提示：股市有风险 投资须谨慎 PAGE 1亲切 PAGE 1 亲切 2008 2008 – 10 - 16 （第267期） 新 资 讯 从对宏观经济的预期，并结合各行业的传导次序来看，周期性行业面临较大压力，出现回落的可能性加大。钢铁个股PE迅速降低。尽管如此，在当前钢价持续下跌和盈利下滑迹象逐步显现的情形下，分析师对未来钢铁业绩投资机会仍趋谨慎。在明年日均股票交易额和自营投资收益率都出现下降的假设下，证券业业绩增长难度增加。金融危机愈演愈烈，对实体经济的冲击也将远超市场预期。四季度和明年上半年由于外需的大幅度放缓将在出口增长得到完全的体现。【焦点关注： 从对宏观经济的预期，并结合各行业的传导次序来看，周期性行业面临较大压力，出现回落的可能性加大。 钢铁个股PE迅速降低。尽管如此，在当前钢价持续下跌和盈利下滑迹象逐步显现的情形下，分析师对未来钢铁业绩投资机会仍趋谨慎。 在明年日均股票交易额和自营投资收益率都出现下降的假设下，证券业业绩增长难度增加。 金融危机愈演愈烈，对实体经济的冲击也将远超市场预期。四季度和明年上半年由于外需的大幅度放缓将在出口增长得到完全的体现。 从业内分析师对宏观经济的预期，并结合各行业的传导次序来看，周期性行业在四季度面临较大压力，出现回落的可能性加大。从目前国内外环境的综合判断，在接下来的5到6个月内，我国宏观经济变化的总体特征是从出口和盈利减速开始出现明显迹象后，固定资产投资开始明显减速，进而消费增速逐渐减速。同时，经济的全面减速可能开始破坏体系内的良性循环关系，这个期间也有可能将伴随宏观经济政策政策不断刺激经济的情况出现。 从目前业内各方面的研究来看，对未来产业的景气状况做出了如下的分析。首先由于出口的回落以及国内信贷紧缩共同对投资，尤其是对滞后于信贷收缩半年左右房地产投资的影响于二季度底开始明显显现，紧接着，原材料行业以及采掘业逐步开始受到压力。因此，从9月底和10月初开始，煤炭石油为代表的采掘业开始出现见顶迹象，周期性行业的景气趋势宣告终结，本轮周期性行业的景气基本结束。其次，由于消费的景气在经济周期中滞后于经济高点一年左右，因此，未来两个季度是消费支出增速形成顶部后出现趋势拐点的阶段，消费行业的这种景气预期导致了消费品行业股票的补跌。但是医药等必需消费品类行业的景气波动表现平缓，仍然是经济周期衰退阶段的防御性选择。第三，金融行业面临的最大不确定性在于经济减速的过程对微观经济实体的严重影响。但除银行金融领域外，未来保险行业的景气好于证券行业，弱势环境下保费仍然保持40%以上的高增长，而8 月份A 股市场的日均成交额已经萎缩至不到600 亿元。最后，制造业中的机械等下游和石化电力等二次能源是防御性的选择，尽管经济减速仍然带来需求减速，但是其成本的缓解令其相对其它中上游行业有所优势。 从各方面的分析来看，经济周期进入经济增速和通胀齐降的特征已经显现。从宏观层面资产选择看，在信贷增速出现触底回升之前，可以继续关注债券。从股市投资策略看，重点关注需求刚性较强、成本下降受益、未来财政政策放宽受益的行业。有分析师认为应逐渐放弃上游采掘和中游原材料，从防御的角度出发，可适当关注二次能源电力石化等，以及必需消费品。 【行业观点：未来钢铁行业盈利将同比下滑】 在市场的快速调整下，钢铁板块个股的PE也迅速降低。多数个股的股价接近净资产。尽管如此，业内分析师对未来钢铁业绩投资机会仍趋谨慎。综合来看，钢铁在固定资产投资和下游行业均面临下降压力的情况下，08 年下半年开始钢铁需求增速将大幅回落。从固定资产投资的相关性来看，预计2009 年粗