上证9指数股市盈率实证分析.PDF

浙 江 大 学 学 报（人文社会科学版） 第 卷第 期 ， ! $%’! (%’ 年 月 （ ） )*+’## !#$%’()*+-% /%-0+$1-2 4#5%-2-+1%678-’78-+%8+1 ## ! , . 3 上证 指数股市盈率实证分析 9: , 白 娜 ，顾 卫 俊 （ 浙江大学 金融学系； 浙江大学 经济学院，浙江 杭州 ） ,’ ’ !,##- ［摘 要］通过对 年上证 指数股市盈率水平及其影响因素进行实证分析，可以发现，其 ### !# 中股息支付率、每股收益增长率、行业平均市盈率对股票 ／ 值起主要的解释作用，而股本规模因 ! 素，解释力却有限，除每股收益增长率外，各变量的相关性与理论分析基本一致。 ［关键字］市盈率；上证 指数；相关性 !# ［中图分类号］ ［文献标识码］ ［文章编号］ （ ） #-!#./, $ ,##-0/1% ###0#,1/0#- 一、 ／ 比率理论基础 2 3 （一） ／ 贴现模型 ! 股票的内在价值由股息贴现模型所决定。依据戈登模型：股票的价格是未来的股息收入的现 值之和。由此可以推导出股票价格的估值公式。如下： ! ／（ ） ! 4 ’0 # , ( 式中： 为股票的现在的价格； ! # 为股票第一期的股息，可分解为 ，为公司的股息支付率； 4)5 ) , , , 投资者对股票的期望收益率； ’ (股息增长率。 这就是股票的内在价值，股票的价格应围绕内在价值波动，并趋向于内在价值。对上式进行变 换，可以得出股票的 ／ 比率模型，如下： ! ／ ／（ ） ! 4) ’0 # , ( 式中： 为年终每股收益； , )为股息支付率。 （二）影响 ／ 的因素分析 ! ／ 估价模型体现的是股票的相对价格，从模型中可以看出影响 ／ 的因素有：股票的期望 ! ! 收益率 （也称为权益资本要求回报率）、股息增长率 和股息支付率 等。其中最重要的两个因 ’