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资本市场酝酿退市常态化 　　 　　2017年中国经济的主线是供给侧结构性改革。这一年供给侧改革主要是针对实体经济，实体经济供求关系再平衡首当其冲的是以钢铁、煤炭为代表的上游重工业。这种再平衡的关系不仅可以通过工业增加值和工业生产者价格指标来观察，同样值得注意的是，资本市场也对改革后脱颖而出的、相对更先进的产能进行了重新定价。 下载论文网 /3/ 　　不过，中国经济的结构性矛盾和供求关系的调整远不止于两三个行业。包括资本市场监管部门在内，供给侧改革被众多政府部门作为一个党中央、国务院的政策目标，中国证监会也明确提出了要让资本市场服务供给侧改革。从资本市场、特别是A股市场来看，供求关系虽然在向更加平衡、更加市场化的方向进行调整，但仍尚未达到均衡。 　　近期有迹象显示，这种供求格局调整在2018年加快发生的可能性在提高。数位证监会系统官员以及证监会直属机构人士对《证券市场周刊》记者表示，资本市场的投资者保护体系正在为中小股东维权行权判例更大范围和规模的复制推广做积极准备，克服维权行权过程当中的技术与法律难点，下一步期待将这些实践制度化。 　　虽然社会公众和监管部门历来对市场“维稳”颇为重视，但公平公正作为长久稳定的基础更应受到尊重。可以预见，资本市场在服务中国经济供给侧改革主线的同时，自身也将以供给侧改革的方式向更有效和成熟的发展阶段演变。 资本市场自身需要“供给侧改革” 　　在一个微观的商品市场上，需求在短期内就能够根据价格进行调整，而供给则受到产能的制约，在中长期才能进行调整。但由于存在信息不对称或者是外部性等原因，这种供求关系的调整也会失效，因此就需要政府作为“看得见的手”进行干预。中国经济的供给侧改革就是这样的例子。 　　资本市场的需求端主要取决于投资者的行为。需求的调整是相对快的，朴素的“高抛低吸”就是遵循规律。但是实际上，投资者有时存在的非理性往往意味着低卖高买，扭曲供求关系。另一方面，资本市场供给端的调整进多出少，令价格和价值偏离，供给非市场化又会加剧需求端“炒壳”、“炒新”、“炒差”等投机行为。 　　金融业可持续发展要支持实体经济，而资本市场是金融资源分配的场所，假如资本市场本身的供求关系无法根据实体经济的变化进行及?r有效的响应，必然会影响到支持实体经济的能力，也不利于在金融开放的新时代提升中国金融业的竞争力。 　　A股市场以散户和散户化的机构为主的投资者结构还会在相当长的一段时间内存在。对于投资者的需求，监管部门只能够通过投资者教育进行引导和培育，同时培育机构投资者，但这个成熟的投资文化形成和市场结构的转变是缓慢的。 　　就供给端而言，A股尚未实行注册制，上司公司标的供给在一定程度上是受限的，但是监管部门仍具备调整供给数量与结构的能力。A股市场“严进宽出”是一个老毛病，但这一局面有望随着退市制度的完善和常态化实施而获得改观。而且，当依法全面从严监管的政策对资本市场的供给端产生影响，使得更多的低效供给退出市场，很可能会促使投资者的需求行为相应地发生变化，提高资本市场的有效性。 投保机制将护航退市制度常态化 　　近期一些监管部门释放明确的信号，正在为资本市场供求格局调整在2018年加快发生做好准备。 　　在3月2日，证监会公布了拟对2014年发布的《退市意见》进行修改并公开征求意见的决定。证监会称，修订工作将强化沪深证券交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任，并对新老划断做出安排。在完善重大违法行为退市制度的同时，将进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市财务指标企业的退市执行力度。 　　随后，沪深交易所也就此发布公告，称将依法从严实施重大违法强制退市。 　　如果资本市场退出机制常态化实施，那些符合强制退市条件的上市公司的中小股东利益无疑面临更大的不确定性。这或许也是当前投资者保护工作之所以格外重要的原因之一。 　　尽管依法从严强制退市一旦常态化实施必然会引起市场主体利益格局的剧烈调整，但是在受访的投资者保护工作有关负责人看来，这些因素并不会构成延缓《退市意见》修订以及未来退市制度常态化实施的实质性顾虑。 　　从个案处理来看，证监会全系统去逐个处理的人手相对于中国资本市场的规模以及可能受到权利侵害的投资者数量来说，都是杯水车薪的，因此必须要寻求制度创新。“关键是要让投资者保护能够形成一套机制，并且充分利用科技信息化的技术，此外，还需要让一类投资者维权行权的司法案件能够形成对其他投资者的示范引导。”证监会投资者保护局局长赵敏对本刊记者称。 　　中证中小投资者服务中心（下称投服中心）总经理徐明认为，在制度上，退市应当是和发行、上市、交易等制度设计有着同等重要性的。“但是目前我们看到，法律制度设计对退市比其他环节强调得少一些，这是未来要加强的。” 对于退市过