研究机构调研报告：600320振华港机_600320股票_0.doc

研究机构调研报告：600320振华港机_600320股票 昨日，我们对振华港机进行了实地调研，与司管理人员就经营情况发展战略以及目前市场比较关心的问题进行了沟通交流。 评论：行业龙头地位牢固：司是全球最大的港口机械及大型钢结构制造商，具备全球同业最大产能最强整机运输船队和最长码头岸线的核心竞争优势。 自年起司主要产品集装箱起重机已连续年位居全球市场占有率的第一位，国际市场占有份额远远领先于其他竞争对手。 最近，司收购上海港机的工作已经进入了尾声，两家港机合并将进一步巩固司的行业龙头地位。 手持订单充足，年业绩有保障。 在全球经济一片萧条的情况下，外界普遍预期司将受到国际贸易量减少的冲击。 司凭借着在行业中较强的实力保持了充足的订单，为年业绩持续增长打下了基础。 目前司手持订单亿美元，订单数量较去年同期上涨%，并且尚未出现撤单的情况。 司年年的产值目标分别是亿元和亿元。 借鉴传统业务崛起经验，大力发展海上重型机械。 司与年开始进入海上重型机械领域，在预期传统业务上升空间受限的情况，司将下一步的发展目标投向了海上重型机械市场。 ()海上重型机械市场容量大，毛利率高。 海上重型机械每年有亿美元的市场容量，而该业务技术要求高，有能力拓展该业务的厂家少，处于供不应求的状态。 并且该业务的毛利率高，比司的传统业务高出%左右。 ()司发展该业务优势突出。 司自年进入该市场以，在技术和实力方面都有了一定的积累。 司目前可以生产的产品包括大型浮吊铺管船和海上石油钻井平台等。 司将技术创新作为发展该业务的立足点。 建立了博士后流动站，正在筹建海工产品研究所，进一步加大在技术方面的投入。 扩建的长兴岛基地也是为了满足发展该业务的需要。 ()业务增长或将超出市场预期。 由于海上重型机械的生产方式特殊，大多采用先生产再出售的方式。 一般在生产过程中会接到订单。 目前在建的海上重型机械有-台，其中-台是不包含在订单中的。 由于该类产品价格高昂，售出的时点会对司收入和利润产生较大影响。 ()年司将大力拓展市场占有率。 在该业务上司的目标是在-年占到司产值的%以上。 由于该业务较高的毛利率，对利润的贡献大于传统业务，将为司未利润的增长提供空间。 我们认为该业务将会是司未成长的最大亮点。 ()将享受国家政策支持。 国务院出台的船舶振兴规划中涉及到了要加大对海上工程设备的投入，对司拓展该业务将会是一大利好，由于目前规划细则尚未出台，我们将密切关注振兴规划对司的影响。 集装箱起重机业务进入稳定发展期。 司主营产品岸桥和岸桥的全球市场占有率分别在%和%左右。 由于较高的市场占有率，所以未提升的空间不大。 加之对集装箱起重机行业未增速放缓的预期，司该业务将步入稳定发展期。 司向大股东中交股份定向增发收购上海港机%的股权和江天实业%的股权已获批。 年年报中并入司进行核算。 上海港机年的产值约为亿元，年司收入的%于集装箱起重机业务。 上海港机的长兴岛基地规模仅次于司长兴岛基地，并且距离司基地仅有一墙之隔，两家港机合并后将有效扩充司产能，并且避免了同业竞争。 江天实业的主要资产是江天大厦，主要业务是位于江天大厦内江天宾馆的酒店经营业务。 江天大厦与振华港机办场所相邻。 振华港机于本次购买资产后拟将江天大厦改建成司的科研及办大楼，加大研发投入。 现金流问题归因于钢材储备。 司年季度经营现金流出现了负值，主要是因为司储备了大量的钢材。 司生产所用到的钢材是特种钢材，与普通中厚板有所不同。 该类钢材有-个月的供货期，因此需要提前订货。 年上半年司锁定了年生产将用到的大部分钢材。 虽然订购时钢材价格较高，但是由于司跟钢厂有长期协议，截至年月份，该部分钢材价格仍比市场价格低%左右。 预计这部分钢材将能满足司年上半年的用钢需求。 但司会因为钢材的储备而无法获得钢价下跌所带的超额收益，预计司-年的毛利率将降低个百分点。 盈利预测及评级：我们认为司未业绩增长点主要自于海上重型机械业务，司拥有在短短几年内将司的集装箱起重机业务做成全球行业龙头的成功经验，加上国家政策对发展海洋工程设备的支持和司在该业务上的大力投入，未-年内海上重型机械业务的发展值得期待。 传统业务进入稳步发展阶段，也能够对司业绩形成一定的支撑，我们仍然看好司未的发展。 我们小幅调整对司的盈利预测，预计司-年每