牧原食品股份有限公司2017年度跟踪评级报告.pdfVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 3 牧原食品股份有限公司 2017 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 图2:我国能繁母猪存栏量变化 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在债券的存续期内每年进行定期跟踪评级或不 定期跟踪评级。本次评级为定期跟踪评级。 近期关注 2016 年以来，生猪供给呈短缺状态，预计短期内仍 将持续 资料来源：公开市场资料 根据中国养殖网，2015 年我国年出栏量在 500 2016 年，肉猪价格保持上升趋势，养殖企业利润较 头以上的大型养殖场生猪出栏量占比 44%左右，以 大幅度提升，2017 年行业景气度有望保持 养殖散户为主体的供给结构决定了我国生猪饲养 体系产业化程度低、市场集中度不高的局面。同时， 能繁母猪补栏到增加商品猪供应一般需要 13 受到技术、资金等条件的制约，不同规模的养殖企 个月左右，这使得供给的缺口无法随着价格涨跌迅 业在猪价低迷或高涨时的行为策略不尽相同，散户 速弥补，因而猪价波动的周期长度一般为 3~4 年， 作为生猪养殖最为主要的主体，具有进入或退出的 形成所谓的“猪周期”。形成猪周期的根本原因是 成本低、信息获取不对称、技术落后及资金实力弱 由于预期和生产的时滞性所导致的产能超调，即在 等特点，在实际操作中通常表现为猪价高涨时高价 养殖亏损期间淘汰产能，在养殖高盈利期增加产 补充产能，猪价低迷时恐慌性提前出栏，从而造成 能，伴随着产能的调整，猪肉价格呈现周期性波动。 生猪市场短时间内产生供需失衡，猪肉价格剧烈波 本轮猪周期于 2015 年 3 月底开始，肉猪价格从 3 动。2015 年以来猪价逐步企稳，但受环保政策趋严、 月的 10.40 元/公斤开始上涨，虽然因季节性因素 8