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短期融资券信用评级报告 山东省商业集团有限公司 2017 年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA+ 经联合资信评估有限公司 （以下简称“联 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 合资信”）评定，山东省商业集团有限公司（以 本期短期融资券发行额度：6 亿元 下简称 “公司”）拟发行的2017 年度第三期短 本期短期融资券期限：365 天 期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体 偿还方式：到期一次性还本付息 长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合 发行目的：偿还金融机构借款 评级时间：2017 年12 月5 日 评估，联合资信认为，公司本期短期融资券到 财务数据 期不能偿还的风险很低。 17 年 项目 2014 年 2015 年 2016 年 9 月 优势 现金类资产(亿元) 96.27 61.35 70.54 63.64 1．公司形成了包括商业零售、生物制药、房 资产总额(亿元) 632.26 707.72 836.18 838.24 所有者权益合计(亿元) 120.24 142.66 146.80 150.91 地产、教育、传媒等产业在内的多元化业 短期债务(亿元) 264.68 273.59 284.59 293.44 务格局，有助于分散单一业务的经营风险。 长期债务(亿元) 36.25 88.67 152.01 124.31 2． 公司是山东省零售行业的龙头企业，零售 全部债务(亿元) 300.92 362.27 436.61 417.75 营业总收入(亿元) 351.40 352.25 343.42 280.07 网点多，销售规模大，“银座”品牌知名度 利润总额(亿元) 10.13 8.77 7.76 4.91 高，区域竞争优势明显。 EBITDA(亿元) 29.63 29.07 37.51 -- 3． 公司现金类资产对本期短期融资券保障能 经营性净现金流(亿元) 0.30 0.11 0.13 28.47 力强。 营业利润率(%) 18.02 17.29 17.99 17.47 净资产收益率(%) 4.85 3.06 2.93 -- 资产负债率(%) 80.98 79.84 82.44 82.00 关注 全部债务资本化比率(%) 71.45 71.75 74.84 73.46 1．零售行业竞争日趋激烈，宏观经济下行、 流动比率(%) 128.23 141.11 158.39 142.65 经营现金流负债比(%) 0.09 0.03 0.03 -- 限制“三公消费”等政策和电商兴起对公 全部债务/EBITDA(倍) 10.16 12.46 11.64 -- 司零售业务带来冲击。 EBITDA 利息倍数(倍) 1.45 1.36 1.46 -- 2 ．受行业政策及产品结构影响，公司房地产 注：1. 2017 年 1 ～9 月财务数据未经审计；2.全部债务中包括有息 长期应付款，未包括计入所有者权益的永续中期票据（合计 35.67