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究 研 吴 东 经济同比继续高速增长，环比或已放缓 中国宏观经济研究 中国宏观经济月刊2010 年一季度经济运行评论 报告日期：2010 年 3 月 23 日 主要观点： 1、2 月经济运行趋势基本平稳，同比继续高速增长，但环比或已 放缓。从结构来看，投资初显放缓、消费保持强劲、出口明显回 暖但贸易顺差依旧不容乐观。 宏观经济研究组：黄琳，王凭 工业生产环比或已减速，但同比将延续平稳增长。 济 经 观 宏 联系电话：010 公共基建投资放缓，但私人部门投资加快。 服务邮箱： wangp@ 消费保持高速增长，逐步展现“升级”特征。 通讯地址：北京市西城区金融大街 17 号中 出口同比显著增长，但贸易顺差对GDP 的贡献不容乐观。 国人寿中心A 座 605 东吴证券 预计一季度 GDP 当季同比增长 10.9%，二季度为 10.3%。 邮编：100140 通胀压力尚未实质性显现 负利率不等于立即加息，加息可能在5、6 月启动。 济 经 观 宏 国 中 正文目录 经济基本面数据 3 货币面数据 3 数据点评 4 调通思路初步兑现，经济同比继续高速增长，环比或已放缓 4 通胀压力并未实质性显现，加息应再待时日 6 图表目录 表 1：经济数据及预测3 图 1：2 月工业增加值累计同比创新高，但当月同比增速放缓5 图2：2 月 PMI 和工业增加值当月同比的回落暗示出经济环比增速小幅放缓5 图3：固定资产投资呈现快速回落5 图4：1、2 月零售销售强势增长，累计同比增速创近 10 年新高5 图5：PMI 季度数据走低往往对应当季或滞后一季度 GPD 同比增速的放缓，预计一、二季度 GDP 将逐渐从接近过热的 11% 水平线附近向下回落6 图6：节日效应带动 CPI 同比、环比均上升，且增幅属于历史同期中性水平 7 图7：食品 CPI 依旧是推动 CPI 上涨的主要动力 7 图9：预计 3 月 CPI 环比将出现下滑，同比增速与 2 月持平或放缓8 图 10：2 月信贷已得到有效控制，预计 3 月新增贷款规模和 2 月相仿，4 月或再次迎来“冲贷”高峰8 图 11： M1 、M2 货币供给同比、环比均下行 8 图 12： 剪刀差收窄，企业年末分红导致存款活期化有所减弱8 图 13：央票到期收益率9 图 14：央票发行利率vs1 年期存款、贷款基准利率 9