002财务报表肯分析7.docVIP

PAGE PAGE 1 （二）权益净利率的驱动因素分解 1．分析权益净利率（F）的方法：利用连环替代法测定： 各影响因素（净经营资产净利率A、税后利息率B和净财务杠杆C）对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。 基数: F=A0+（A0-B0）×C0 （1） 替代A因素 A1+（A1-B0）×C0 （2） 替代B因素 A1+（A1-B1）×C0 （3） 替代C因素 A1+（A1-B1）×C1 （4） （2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响 （3）-（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响 （4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响 【注意】如果考试给表，要注意只替代原生因素，不替代派生因素。 表2-15 连环替代法的计算过程 影响因素 净经营资产净利率 税后 利息率 经营 差异率 净财务 杠杆 杠杆 贡献率 权益 净利率 变动 影响 上年权益净利率 16.110% 12.595% 3.515% 0.5898 2.073% 18.182% 净经营资产净利率变动 11.853% 12.595% -0.742% 0.5898 -0.438% 11.415% -6.767% 税后利息率变动 11.853% 9.020% 2.833% 0.5898 1.671% 13.524% 2.109% 净财务杠杆变动 11.853% 9.020% 2.833% 0.8167 2.314% 14.167% 0.643% 2．分析框架 【例题17·多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（ ）。（2009原） A.提高净经营资产净利率 B.降低负债的税后利息率 C.减少净负债的金额 D.减少经营资产周转次数 【答案】AB 【解析】杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆=（税后经营净利率×净经营资产周转次数-税后利息率）×净负债/股东权益。 3．主要分析指标 表2-14 主要财务比率及其变动 主要财务比率 本年 上年 变动 1.税后经营净利率（税后经营净利润/销售收入） 6.891% 7.908% -1.017% 2.净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产） 1.7202 2.0372 -0.3170 3.=（1×2）净经营资产净利率（税后经营净利润/净经营资产） 11.853% 16.110% -4.257% 4.税后利息率（税后利息费用/净负债） 9.020% 12.595% -3.575% 5.=（3-4）经营差异率（净经营资产净利率-税后利息率） 2.833% 3.515% -0.682% 6.净财务杠杆（净负债/股东权益） 0.8167 0.5898 0.2269 7.=（5×6）杠杆贡献率（经营差异率×净财务杠杆） 2.314% 2.073% 0.241% 8.=（3+7）权益净利率（净经营资产净利率+杠杆贡献率） 14.167% 18.182% -4.015% （三）杠杆贡献率分析 杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆 【提示】如果公司进一步增加借款，会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。依靠提高净财务杠杆来增加杠杆贡献率是有限度的。 【例题18·计算题】资料： （1）A公司2006年的资产负债表和利润表如下所示： 资产负债表 2006年12月31日 单位：万元 资产 期末余额 年初余额 负债及股东权益 期末余额 年初余额 流动资产： 流动负债： 货币资金 10 7 短期借款 30 14 交易性金融资产 5 9 交易性金融负债 0 0 应收票据 7 27 应付票据 2 11 应收账款 100 72 应付账款 22 46 其他应收款 10 0 应付职工薪酬 1 1 存货 40 85 应交税费 3 4 其他流动资产 28 11 应付利息 5 4 流动资产合计 200 211 应付股利 10 5 其他应付款 9 14 其他流动负债 8 0 流动负债合计 90 99 非流动负债： 长期借款 105 69 非流动资产： 应付债券 80 48 可供出售金融资产 0 15 长期应付款 40 15 持有至到期投资 0 0 预计负债 0 0 长期股权投资 15 0 递延所得税负债 0 0 长期应收款 0 0 其他非流动负债 0 0 固定资产 270 187 非流动负债合计 225 132 在建工程 12 8 负债合计 315