企业价值环评估1.pptVIP

企业价值评估 内在价值估测 绝对价值估测 评估企业价值的方法 对企业的价值作出评估，常用的方法有 贴现现金法，即内在价值法。这种方法认为一项资产的内在价值应该等于该资产预期在未来所产生的全部现金的现值总和 相对价值法。这种方法根据某一变量，考察同类可比资产的价值，借以对一项资产进行估值。 在基本分析体系中，内在价值法概念处于核心的地位 内在价值法 内在价值法——年金法 内在价值法——分段法 相对估价法 相对估价法把对比作为确定价值的基础 基本思想：如果公司处于同一行业，业绩记录与资产负债表的情况又类似，那么这些公司应该符合相同的股价尺寸 常用相对估价方法 P/E(市盈率) P/B(市净率) P/S P/CF 相对估价法——市盈率 市盈率反映了投资者为每1元利润所必须付出的价格，可以看作股票的“相对价格” 公式： 相对估价法——市盈率 市盈率的分类： 历史市盈率（Trailing P/E) 历史市盈率=每股股价/过去12个月的平均EPS 预测市盈率（Leading P/E) 预测市盈率=每股股价/预测未来12个月的平均EPS 若公司的业务发生变更时，历史市盈率对于企业估值的参考性将下降 若公司的EPS变化非常大，则预测市盈率的适用性下降 相对估价法——市盈率 影响市盈率的因素 基本因素：股票的市盈率是增长率和红利支付率的增函数，是公司风险程度的减函数 依据可比公司的平均数估计 横截面回归分析 相对估价法 相对估价法 相对估价法——其他方法 不同行业的企业存在不同的估值关键指标 网络企业估值：网络流量，点击人数等 零售商：网点数量，网点覆盖面积等 评估此类特殊企业需要结合五力分析寻找行业成功关键因素,但这些关键因素最终将体现为现在或未来的利润增加 谢谢 * 企业价值评估 上海交通大学安泰经济学院 仲健心 副教授 jxzhong@sjtu.edu.cn 基本原理 理论基础：任何资产的内在价值等于其预期未来全部现金六的现值总和 现金流 债券的现金流是按期支付的利息和到期的本金 股票现金流 股东红利 会计上净收益 股权自由现金流 贴现模型 年金模型 分段模型 净收益+折旧和摊销 =经营性现金流-优先股股利-运营资本追加额-偿还本金+新发行债券收入 =股权资本自由现金流 一般可以假设公司永续经营，每年现金流均为CF,则V=CF/r 适用范围 年金模型使用现金流量变化不大或能预测一个完整周期的现金流 模型 其中： V=股票内在价值 r= 投资者要求的股权资本收益率 CF=每股年均现金流 年平均现金流 其中： CFi=第i年每股现金流 n=可预测现金流的年数或一个完整周期的年数 基本原理 分段法是将持续经营上市公司的现金流预测分为前后两段。 前段现金流变化较大或预测每股现金流的可靠性好 后段现金流变化处于均衡状态或因为时间太久远，每股现金流预测的可靠性差 模型 V=股票内在价值 r= 投资者要求的股权资本收益率 CFi=第i年每股现金流量 n=前段总年数 CFn+1=后段第一年每股现金流量 Pn=股票第n年卖出价 无增长状态下盈利资本化的价值 增长潜力的现值 1.现金流不易受到管理层的操控 2.现金流相比EPS较为稳定 1.即使公司账面价值为负，销售永远为正 2.与EPS和账面资产相比，销售收入不易受到操控 3.P/S对于处于成熟或周期性行业的企业以及新设企业的估值十分有效 1.企业的账面资产通常为正，因此适用范围广 2.账面价值通常比EPS稳定 3.当企业的资产主要为流动性资产时，市净率是比较理想的估值方法 4.当企业清算时，通常使用P/B估值 1.以每股利润衡量的盈利能力是投资的主要决定因素 2.P/E值在投资界广为使用 3.实证研究表明P/E值与股票长期回报率由很高的相关性 优点 P/CF P/S P/B P/E 1.计算复杂，使用不方便 2.在估值时，自有现金流相对运营现金流更有效，但是自由现金流变化较大 1.销售收入的大幅提升并不意味着盈利能力的提升 2.会计收入的确认罚则不同，销售收入的数值将受到影响 1.P/B通常忽略了无形资产所带来的经济价值，例如人力资本的价值 2.通胀或技术进步可能导致账面价值和市场价值之间存在巨大差别，此时P/B法所估算的企业价值将不准确。 1.当收益为负数时，市盈率将不再适用 2.每股利润变化幅度较大，对P/E值的解释相对困难 3.管理层可以通过操纵会计准则等方法影响收益，从而导致公司之间的P/E值可比性下降 缺点 P/CF P/S P/B P/E