ABS专题：如何建立ABS投资分析框架？.pdf

债 2018 年04 月26 日 券 报 告 ABS 专题 如何建立ABS 投资分析框架？ 证券分析师  新型结构化融资方式，注重增强流动性： 陈骁 投资咨询资栺编号 S1060516070001 资产证券化以基础资产池产生的现金流为偿付支持，增信后収行资产支持证券。 010 资产证券化关注基础资产可持续、可预计产生现金流的能力以及风险隑离，迚一 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 债 步通过信用增级将企业或金融机构流动性不足的资产转化为流动性较强的证券产 品，整个流程涉及多方参与机构，包括原始权益人、SPV 和信用评级机构等。 券 研究助理 专 吴泽民 一般仍业资栺编号  我国资产证券化稳步推迚:市场扩容、结构优化、利差收窄 题 S1060116070091 我国资产证券化经历试点阶段（2005-2008 年）、停滞阶段（2009-2011 年）、重 021 报 WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN 启阶段（2012-2014 年初）以及高速収展阶段（2014 年至今）四个阶段后，形 成央行和银监会主管的信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化、交易商 告 协会主管的资产支持票据（ABN ）以及保监会主管的资产支持计划四种业务模式。 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 我国资产证券化市场収行觃模仍2012 年的280 亿元持续增长至2017 年的15100 或估值分析。 亿元，复合增速达122%。基础资产亦不断多元化，仍企业贷款、汽车抵押贷款、 请通过合法途径获取本公司研究报告， 收费收益权3 种类型収展至今已涵盖20 多种基础资产，更出现不良资产重组、保 如经由未经许可的渠道获得研究报告， 理融资、信托受益权等创新品种。 请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页 信贷ABS 和企业ABS 作为市场主力军，収展呈现出不同特点。(1) 2014 年以来， 的声明内容。 信贷ABS 的収行逐渐常态化，2014-2017 年复合增速为28%。企业贷款类占比 仍2012 年的84%逐步下降至2017 年的20% ；而受益房地产市场升温，抵押贷 款支持证券觃模迅速扩大，2017 年以29%的収行仹额首次超越企业贷款类证券。 (2) 企业ABS 市场自2014 年起爆収式增长，2014-2017 年収行觃模的复合增速 证 高达177%。2016 年起大大反超信贷ABS ，到2017 年觃模已达信贷ABS 的1.4 券 倍多，个人消费贷款、信托受益权、融资租赁、应收账款等四类为基础资产的产 研