中国硬件科技行业专题研究.pdf

中国硬件科技行业2016年投资策略 伍力恒，2015年12月 投资主题 ■ 投资主题：支付行业、高端零部件(摄像头/声学/震动马达)、智能汽车/ 家居、AR/VR/可穿戴设备、物联网 ■ 3大类标的：1)受益于产品/科技升级周期、2)拥有市场份额提升的优秀客户群、3)业务成功延伸至新兴领域行业龙头 ■ 港股科技板块的估值吸引（13.1x/11.2x FY15E/FY16E P/E, vs 11.0%/25.0% EPS 增长率） ■ 重点推荐公司：瑞声科技(2018 HK)、舜宇光学(2382 HK)、百富环球(327 HK)、联想控股(992 HK)、天彩控股 (3882 HK)，以及电信运营商中国移动(941 HK)和中国联通(762 HK) 1) 电信运营商：铁塔资源红利、4G浸透率上升、ARPU逐渐提高、新业务领域转型、国企改革/混合所有制改革 • 2016年展望：铁塔提高行业运营效率，4G升级提速，加快数据业务转型，ARPU可望改善 • 行业加快流量经营转型，中国移动4G流量红利有待逐一释放，中国联通新管理层有望带来改革和创新的策略 • 目前整个板块的估值水平为3.5x FY16E EV/EBITDA，对比3.4x的历史平均，推荐中国移动(941 HK)和中国联通 (762 HK) 2) 智能硬件：科技创新周期带领世界进入万物互联时代，市场格局利好高端零部件龙头(摄像头/声学/震动马达) • 全球智能手机市场趋于饱和，但高端市场的增长速度继续高于行业平均，整体市场量稳价升 • 国内手机市场加速整合，一线品牌(如华为/ 小米/Oppo/Vivo)成功转型并且进入收获期，借着加强产品质量和研发投 入提升品牌效应和市场定位，加快抢占低价品牌的市场分额 • 一线品牌对为产品提供主要差异化的高端零部件的需求持续加大，国内零部件龙头受益于科技创新/产品升级和 ASP提升，例如：摄镜头、震动马达、声学零部件、指纹识别和手机外壳，推荐瑞声科技(2018 HK)和舜宇光学 (2382 HK) 3) 新兴科技领域：迎来黄金渗透期，看好移动支付、智能汽车、智能家居、 AR/VR/可穿戴设备、无人机、和物联网 • 移动支付：2016为行业转折点，美国NFC支付加速(Apple Pay/Google Pay/Samsung Pay),中国QR code 支付(支 付宝/微信) 以及巴西以及其他新兴市场的mPOS需求加速，推荐行业龙头百富环球(327 HK) • 智能汽车：全球科技巨头加快布局，提高汽车的安全性、舒适性，以及提供优良的人车交互界面，ADAS技术和商 业化应用日趋成熟，车载传感器市场增长确定，首推车载镜头龙头公司舜宇光学(2382 HK) • 智能家居：单品化和平台化为主要发展方向，随着更多产业龙头的转型升级速度加快，智能家居市场将进一步整合， 规模将进一步提升，推荐布局智能安防领域的领先影像硬件企业天彩控股(3882 HK) 2 主要内容 中国科技行业估值 3 中国智能硬件与零部件行业 10 中国支付行业 20 股票推荐 25 第一部分 中国科技行业估值 港股科技版块估值水平 市值 股价 目标价 上涨/ 市盈率 市净率 ROE (%) 公司 股票代码 评级 (百万美元)