鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡专题.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 日用消费 | 畜禽养殖 推荐 （维持） 鸡！鸡！鸡！白羽肉鸡系列报告之二 2016 年10 月26 日 产业链高精尖，一体化更安全 上证指数 3116 白羽肉鸡养殖看似easy，其实育种非常高精尖，引种、育肥、防疫、屠宰等环节 都已趋于精细化，产业链一体化成为趋势，究竟为何？且看下文分解。 行业规模 占比%  产业链核心之一：育种高精尖，引种规模化 股票家数（只） 14 0.5 在所有影响畜牧业经济效应的因素中，高精尖的育种环节以 36%的比例居于 总市值 （亿元） 3134 0.6 流通市值（亿元） 1026 0.3 首位，各品系的性状有所不同，育种需长年累月的技术沉淀。目前，全球白 羽祖代鸡产能约700 万套，集中于美国、英国、法国、西班牙、新西兰等国， 行业指数 以120-140 元/套计算，市场空间约8.4-9.8 亿元人民币。2004 年以后，我国 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.7 -7.2 32.9 本土育种基本消失，供给完全依赖进口。引种存在显著的规模效应，无论是 相对表现 -3.8 -9.7 37.2 从运输、检疫角度，还是从后续销售角度，下游父母代企业都倾向于寻找稳 (%) 畜禽养殖 沪深300 定的上游合作伙伴。益生股份以30%左右的引种占比居国内之首，格局稳定。 50 ) % 40 (  产业链核心之二：工业化饲养，考究精细化 30 20 白羽鸡产业链上其实有非常多的讲究，如何通过基因选择分辨雌雄？鸡饮水 10 0 系统为何要进口昂贵设备？南北方为何分别采用垫料和网养？小鸡一生中 -10 -20 要经历哪些防疫过程？我们将独家揭示一些养殖过程中有趣而精细化的细 Oct/15 Jan/16 May/16 Sep/16 节，更直观地感受白羽鸡这一工业化最佳品种的发展现状。 资料来源：贝格数据、招商证券  产业链核心之三：食品安全及规模化养殖带来的变革 相关报告 1、《鸡！鸡！鸡！ 白羽肉鸡系列报 1 ）一体化经营最符合食品安全的需要。圣农借助自繁自养自宰的完整产业链 告之一-双重去产能，超级鸡周期》 实现了养殖、兽药、宰杀三道食品安全关键工序的可追溯性。福喜事件的发 2016-09-19 生，使大客户渠道全面调整采购策略，大幅提升了圣农的采购份额，一体化 经营的优势尽显。2 ）肉鸡市场容量随代次呈现逐级放大趋势。我们预计祖代、 父母代、商品代肉鸡的市场空间分别为0.96、24 、600 亿元，而行业集中度 则随肉鸡代次而逐级下降。3 ）养殖规模化倒逼饲料企业转型。ABCD 的贸易 拉动型模式是利用在上游原料成本优势迅速发展壮大，而我国更趋向于产业 链拉动型，比如泰森、史密斯菲尔德、巴西食品等，饲料是完全服务于养殖 的，并形成产业链一体化的业务布局，而规模化养殖推动了这一过程的加速。  案例分析：一体化经营典范与上下游企业的转型路 周莎 0755 圣农发展系集饲料、祖代、父母代、商品代、屠宰加工与销售为一体的全国 zhousha@ 最大的全产业链白羽鸡企业，其产能达到 6 亿羽且各环节达到完全匹配，屠 S1090516020002