政治关联 多元化跟企业风险-来自02-06上市公司经验证据资料.pdf

政治关联、多元化与企业风险 中国上市公司研究 政治关联、多元化与企业风险* ———来自我国证券市场的经验证据 □张 敏 黄继承 摘要：政府与企业的关系是我国经济改革过程中必须关注的重大问题，而如何从微观角 度研究政企关系模式及其效率是我们目前迫切需要研究的问题。本文从我国上市公司的政治 关联与多元化之间的关系角度对这一问题进行了研究，具体考察了政治关联对企业多元化程 度及股票市场风险的影响。研究发现，政治关联企业的多元化程度要显著高于非政治关联企 业，表明政治关联帮助企业获得了更多的多元化资源；我国上市公司的多元化经营会带来企 业股票市场风险的上升，但政治关联企业实施的多元化带来的风险显著低于非政治关联企 业，表明政治关联作为一种替代机制确实能够得到市场的认可。本文的研究丰富了企业多元 化及政企关系方面的文献，同时为我国的经济改革提供了参考依据。 关键词：政治关联 多元化 企业风险 替代机制 一、引言 中西方的制度环境存在重大差异 这就要求我们在研究中国企业的多元化问题时必须极 ， 其小心 不能直接套用西方的理论 方法与结论 实际上 我国企业的多元化从本质上来说只 ， 、 。 ， 是一种经济现象 真正值得研究的是隐藏在其背后的制度环境 例如 在我国转轨经济背景 ， 。 ， 下 企业的多元化战略往往是和政府的行为紧密联系在一起的 陈信元 黄俊 李强 刘 ， （ 、 ， ； 、 2007 善敏 因此 比较好的研究思路应该是以企业多元化为桥梁 研究中国特定的制度环境 ， ）。 ， ， 2007 对企业和国民经济的影响 从而判断这些制度环境的优劣 为我国的经济改革提供依据 ， ， 。 就目前来说 我国一个很重要的制度环境就是政府与企业之间的复杂关系 我国的政治 ， 。 体制决定了我国的各级政府都属于强势政府 在经济中起着主导作用 虽然经过 余年的改 ， 。 30 革 我国的市场经济体制已经初步建立 但政府仍然充当着资源分配者的角色 理论和实践都 ， ， 。 已经证明 这种非市场化的制度安排是低效率的 会造成资源分配的严重不公平 不均衡 出 ， ，