并购重组市场与公告价值效应研究财务管理专业论文.docxVIP

复 旦 复 旦 大 学 硕 士 毕 业 论 文 并 购 重 组 市 场 与 公 告 价 值 效 应 研 宄 摘 要 我 国并购 市场 经 历 了萌 芽 、快 速 成长 、规 范 发展 等 阶段 ，由于 行政 规 划 与 国 家 股 等 问题 ，目前 并 购 市场 形 势 呈 现 了独 有 的 特 色 ：以行 政 指 导 下 的产 业 并 购 为 主 ，市场 化 的并购 行 为 逐渐 增 多 。随着 股 权 分 置 改 革 的收 尾 与 并 购 重 组 委 的成 立 ， 我 国 的并 购 重 组 市 场 己经 基 本 实 现 公 开 化 透 明化 ，并 购 行 为 所遵 循 的法 律 法 规 也 越 来 越 规 范 有 序 、公开 透 明 。本 文 重 点 研 宄 了 国 内并 购 重 组 市场 的 发 展 特 点 ，并 站 在 投 资者 的 角度 ，探 讨 了上 市 公 司 并购 行 为 是 否 能 为 投 资 者 带 来 利 益 。 本 文 从 并 购 理 论 出发 ，分 析 了 国 内外并 购 市场 的发 展 ，对 我 国 目前 的并 购 重 组 制度 进 行 了探 讨 总 结 。通 过 搜 集 分 析 由并购 重 组 委 所 审核 的上 市 公 司 并 购 事 件 , 将 样 本 数 据 大 致 分 为 整 体 上 市 与 向第 三 方 发 行 的 同业 收 购 ，以事 件 研 宄 法 择 取 了 并 购 事 件 首 次 公 告 日与 行 政 许 可 公 告 日两 个 重 要 的时 间 点 ，分 析 各 公 司 首 次 公 告 日与 审 核 通 过 日的 时 间跨 度 ，以 行 业 指 数 为 基 线 进 行 回 归 计 算 公 司 股 票 期 间 溢 价 率 与行业指 数 差 累计 异 常 收 益 率 ，研 宄并 购事 件 的类 型和 时 间跨 度 与并 购 价 值 效 应 之 间 的 关 系 。 研 究 发 现 ，我 国 存 在 并 购 公 告 前 的 内幕 交 易 现 象 ， 并 购 事 件 首 次 公 告 曰前 ， 公 司 的股 价 出现 了异 常 变 动 ，控 股 股 东注 资 的 整 体 上 市 比 向第 三 方 发 行 的 同业 收 购 股 价 异动 幅 度 较 小 。总体 来 看 ，股 价 出现 波 动 的 日期 主 要 集 中于 筹 划 并 购 重 组 停 牌 前 的 5 天 。对 于 普 通 投 资 者 而 言 ，在 没 有 得 到 内幕 信 息 的 前 提 下 ，投 资 “重 组 概 念 股 ”会 带来 亏 损 ，依 靠 两 次 公告 的公开 信 息做 出投 资 ，将 出现 显 著 的 负 收 益 。市场 参 与 者 对 市 场 化 的第 三 方 发 行有 更 高 的认 可 度 。另外 研 究还 发现 ，并购 公告存在生命 周 期 ：停 滞 期 的前 后 ，相 较 于 行 业 指数 公 司股 价将 在 较 短 的 时 间 内 产 生 较 大 的溢 价 率 ，随后 溢 价 率 将 保 持平 稳甚 至 略微 下 降 ，在 一 定 天 数 内溢 价 率 将 再 一 次产 生 大 幅 地 上升 ，达 到 顶 峰后 溢 价 率 开 始 下 降甚 至 消 失 。这 一 点 可 以作 为 投 资策 略 的建议 ，但 机 械 地 依 靠 研 宄所 得 生 命 周 期 很 难 获得 稳 定 的 收益 。 关 键 词 ：并购 重 组 市场 环 境 事件 研 究法 公 告 效应 0 复 旦 复 旦 大 学 硕 士 毕 业 论 文 并 购 重 组 市 场 与 公 告 价 值 效 应 研 宄 A b st ra c t C h in a s M A m a rket h as g o n e th ro ug h a few stag es su ch as g e rm in atio n , ra p id g ro w th a n d the sp e cificatio n d eve lo p m e nt. B e ca u se o f a d m in istrative p la n n in g a n d state -o w n e d sh a re s a n d o th e r issu e s, fo r n ow M A m a rket situ atio n p re se nts u n iq u e ch a racte ristics: m a in ly in d u stry m e rge rs a n d a cq u isitio n s u n d e r th e g u id a n ce o f th e exe cutive , m a rk