公司估值方法...pptVIP

PS法 看策略报告是为了把握 行情的大趋势，关键拐点 其次才是指数区间 找寻投资机会 因此我们要重点找出：核心因素、拐点、机会 我们需要 与宏观经济报告结合起来思考 多看几家，集思广益；尤其是观点相左的报告 不同券商报告的对比：（1）观点有较大分歧的报告，看清分歧的根源；（2）类似观点的，看能否相互支持 策略报告——目的 大势研判 看大趋势，大拐点，大逻辑 找出影响股指走势的核心因素，了解其背后的决定因素和演变路径 年中市场关键拐点：标志性事件（政策基调变化、经济增长趋势变化）；时机 指数区间 可能的重大风险 投资机会 与大势研判逻辑的一致性 与GDP增长动力的关联 可能重大风险有没有规避 策略报告——如何读 看行业报告是为了 找寻“好”行业——“好”行业里涨的一般的股票比“差”行业里涨的最多的股票涨的都要多 发现“好”时机——“好”行业，还需好时机，才能有超额收益 了解主流公司 “好”行业 具有明显的阶段性，不同市场气氛不同时间不一样 稳定增长行业的需求提升期和周期性行业的景气上升期 因此，我们需要重点关注：行业属性，景气度位置及演变，重大事件 行业报告——目的 供需态势决定景气演变 需求增速很重要：（1）增速稳定性；（2）趋势比静态更重要；（3）下游行业态势；（4）发生需求突变的驱动因素 行业进入门槛：（1）门槛在哪；（2）难度高低，有没有可能被攻克 供给：（1）目前格局；（2）新产能投产情况；（3）新进入者 原材料 主要原材料的价格变化趋势和供需格局 主要原材料有没有替代品 产业政策 政策基调，抑制或者支持； 可能的政策的内容及时机 行业报告——如何读 行业潜在的重大风险或机遇 原材料价格大幅上涨（下跌） 下游行业出现重大不利（好）变化 新产能投放超预期增长（达不到预期） 出现替代品 限制性（扶持性）的产业政策 遭遇外国“反倾销”（对外国厂家进行反倾销） 经济增速下行（上行） 替代品 重点公司 行业报告——如何读 * 估值方法培训 2011年2月 逻辑起点：基本面决定价值，价值决定价格 基本假设：价值模型能够较好的估计公司价值，公司价值又决定了公司在股票市场上的价格 起点和假设 相对估值法(乘数方法) PE估值法 PB估值法 PEG估值法 PS估值法 EV/EBITDA法 绝对估值法（折现方法） 现金流量折现方法 RNAV 实物期权 估值方法 PE估值模型及使用 公式 绝对PE=P/EPS 相对PE=PE/基准PE 使用方法 高成长，高PE; 低成长，低PE 历史PE、行业PE和市场PE 相对PE和绝对PE相结合 与其他估值方法综合考虑 PE法 适用 周期性较弱企业 公司/行业/股市比较研究，（公司/竞争对手，公司/行业，公司/股市，行业/股市） 不适用 周期性较强企业 每股收益为负的公司 房地产等项目性较强的公司 难以寻找可比性很强的公司 PEG 公式:PEG=PE/G 适用 IT等成长性较高企业 不适用 成熟行业 过度投机市场评价提供合理借口 亏损、或盈余正在衰退的行业 PE 公式：PEG=PE/G 适用 IT等成长性较高企业 不适用 成熟行业 过度投机市场评价提供合理借口 亏损、或盈余正在衰退的行业 公式：PB=P/B 适用 周期性较强行业,拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定 银行、保险和其他流动资产比例高的公司 ST 、PT绩差及重组型公司 不适用 账面价值的重置成本变动较快公司 固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业 合理修正 将少数股东权益和商誉排除 每年对土地、上市/未上市投资项目资产价值进行重估 PB 公式：PS(价格营收比)=总市值/营收 适用 营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操控 营收最稳定，波动性小，避免（周期性行业）PE波动较大 不会出现负值，不会出现没有意义的情况，净利润为负亦可用 悖论 公司成本控制能力无法反映（利润下降/营收不变）； PS会随着公司营收受规模扩大而下降； 营收规模较大的公司PS较低 公式 企业价值(EV)=市值+(总负债-总现金)=市值+净负债 EBITDA=营业利益+折旧费用+摊销费用 营业利益=毛利-营业费用-管理费用 适用 资本密集、准垄断或具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低账面利润） 净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公司 不适用 固定资产更新变化较快公司 净利润亏损、毛利、营业利益均亏损的公司。资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润） 有高负债或大量现金的公司 EV/EBITDA 公式 PV = CFI / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … 〔TCF / (k - g)〕 / (1