风险管理跟金融机构第三节资料.pptVIP

* 第三节 信用衍生产品 一、信用衍生产品概述 二、信用衍生产品的种类 三、信用衍生产品的作用 一、信用衍生产品概述 1996年的400亿$ 2002年的 23000亿$ 认识: 信用衍生产品 债券担保 信用证 贷款担保 概况: 雏形 市场 增加透明度 特征:在双方支付协议上增加第三方担保 技术:结构化,将信用风险从贷款或债券中剥离出来 目的:将信用风险转移给愿意承担风险的投资者,实际是给信用风险在市场上创造对冲技术。 1992年提出的概念 刺激:互换集中在几家银行 将贷款从资产负债 表中转移到SPV 资产 证券化 信用衍 生产品 贷款 贷款仍然保留在资产 负债表中,但将信用 风险剥离给第三方. 信用衍生产品是一种交易合约，在该合约下，交易的双方同意相互 交换商定的现金流，现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间 内信用事件的发生。 定义: 要素: 信用事件：倒闭、无力偿付债务、债务到期时不能支付债务、信用等级的变动、信用价差的变动等。 基础资产或参考资产：它不参与到交易的实际过程，合约的期限也不必与参考资产的成熟期相一致，参考资产作为合约的第三方而存在。 支付：定价 信用悖论(credit paradox)： （1） 含义：指在理论上要求银行管理信用风险时应遵循投资分散化、多样化的原则，防止授信集中化；而在实践中，银行的贷款业务往往分散程度不高，偏向于信用集中。 （2）信用悖论产生的原因： 一是对大多数没有信用评级的中小企业而言，银行对其信用状况的了解主要来源于长期的业务关系，这种信息获取方式使得银行比较偏向将贷款集中于有限的老客户企业； 二是有些银行在其市场营销战略中，将贷款对象集中于自己比较了解和擅长的领域或行业； 三是贷款分散化使得贷款业务小型化，不利于银行在贷款业务上获取规模效益； 四是有限的市场投资机会也使银行将贷款投向有限的部门或地区。 保护买方 保护卖方 第三方参考资产 定期支付的固定费用 第三方违约时产生的或有支付：若无信用事件，则该支付为零。 若信用事件发生，则支付损失。 二、协议衍生产品的种类 1.违约互换： 银行：信用风险的出售方 投资者：信用风险的购买方 目的：解决信用集中 交易双方就某一参考资产的信用状况达成协议：信用保护的买方定期支付固定费用，以换取卖方在信用事件发生时提供的或有支付；当信用事件发生时，信用保护的卖方就根据合约中预先确定的金额支付给买方，没有发生信用事件，则不用支付。 阅读材料： 例如，某银行的贷款组合中的20%集中于欧洲的零售业务，显然风险比较集中。假定该银行不承担拉美采矿公司的风险，并且，二者的违约相关性较低。在此情况下，该银行可以买入一个信用违约互换，以规避其一部分欧洲零售业务的风险，同时，出售一个关于拉美采矿公司的信用违约互换，使其出售信用保护所得的收益等于欧洲零售业务风险所耗费的成本，从而增加银行的风险回报。 再如，某银行的一个主要客户要求银行给它一笔较低利率的贷款，而银行迫于贷款限制的约束（如信贷限额的限制、贷款集中度的限制）或贷款无利可图，不得不拒绝这笔贷款，同时，银行也会失去客户。但一个信用违约互换可以解决之一难题。 案例：假定投资者购买了X公司的12年期的债券。已知该公司发行的3年期债券的信用差价为115基点，而12年期的信用差价为203个基点，如果该投资者要规避短期违约风险，可进行如下违约互换： 违约互换期限：3年 参考信贷：X 公司 参考债券：X公司的3年期债券 信用事件：债务发生违约或公司倒闭后的的第一个营业日 违约支付：名义本金*（1-违约后债券的市场价格 ） 违约互换保险费：无风险利率+115个基点 结果：投资者避免了前3年的违约风险，还可获得比国库券高88个基点的收益。 2.第一违约互换(first-to-default swap)。 又称一篮子关联违约互换。在这种互换安排中，许多资产被捆绑在一起。一旦篮子中任何一项资产发生违约时，保护的卖方将支付违约金额给保护的买方（违约互换的一种特例）。 案例： 名义本金：5000万； 期限：5年 基础信贷资产：A国、B国、C国、D国 平均利率：LIBOR+20bps 违约事件：如果发行者中的任何一个要求倒闭保护，保护的出 售方将向买方支付5000万，而买方则向卖方支付所有资产。 买方的支付：LIBOR+25bps; 卖方的支付：LIBOR 3.总收入互换(total return swap)。 在这种互换中，保护的买方将基础资产在持有期的全部现金流入支付给保护的卖方，保护的卖方支付给买方一个以LIBOR 加一定基点的收益率。 保护买方 保护卖方 总收入 LIBOR+基点 第三方参考资产 总收入互换的结构 与违约互换的区别：违约互换对信用事件