股票流动性与企业创新产业经济学专业论文.docxVIP

摘要伴随着二十一世纪以来中国经济的高速发展，中国的股票市场也经历r长久 摘要 伴随着二十一世纪以来中国经济的高速发展，中国的股票市场也经历r长久 的改革和进步，市场规模和交易规模屡创新高。十三五规划中明确提出，要进一 步加大企业的直接融资比例，使股票市场成为助力企业融资发展的主要渠道，在 这样的背景下，中国的企业创新能力却始终没有质的变化。本文的目的就是探究 一个长久以来饱受争议的问题，在国家频繁释放股票市场流动性的情况下，股票 流动性到底会增强还是阻碍企业的创新。 本文利用混合最小二乘回归和双重差分模型，选取2000年之前789家A股 上市公司，搜集了2000年到2010年间全部的日间交易数据以及公司特征数据， 最后以2005年中国股票市场实施的股权分置改革实践作为外生的冲击变量，得 到了一个显著的股票流动性和企业创新之间的负向关系。OLS回归结果证明了股 票流动性提高和未来一年、两年、三年创新产出间的负相关性，每单位股票流动 性的提高会带来未来一年12．2％专利申请数的降低和10．3％专利非自身引用数的 降低。双重差分模型则建立了股票流动性和企业创新之间的因果关系。利用2005 年股权分置改革导致的股票流动性外生变化数据，发现相比于那些流动性增加较 少的公司来说，由于股改而使得流动性增加更多的公司，它们的创新产出会经历 一个更大的削减。当采用股改前后七年窗口期的动态数据时，发现结果仍然稳健， 即流动性的剧烈增加带来了更大的创新产出下滑。 本文还探究了一些可能的机制，认为有两种机制会导致这样的结果：第一点， 伴随着更高的流动性，有更多追逐短期利益的机构投资者会去持有这些公司的股 票，这些机构投资者强调让公司管理者关注在短期利益上，而忽视了长期的创新 投入；第二点，流动性增加之后，公司的股票更容易被潜在的收购者购买，导致 其被收购的压力更大，公司不愿意在创新方面支出过多。此外，频繁的委托代理 权争夺、包含股权激励的薪酬制度、大股东持股比例过高以及短视的市值管理策 略也同样可能是造成创新下降的其他因素。 最后，结合文章结论，给出了相应的政策建议。国家在发展资本市场的过程 中一定要循序渐进，逐步合理释放股票市场流动性，进一步规范机构投资者监管 以及行业监管，使企业的创新环境得到改善，进一步增强企业乃至国家的整体创 新素质。 关键词：股票流动性企业创新股权分置改革 万方数据 AbstractWith Abstract With the rapid development of China‘S economy since the 20th century,China。S stock market has experienced continued reform and progress，the achievement of market size and size of transactions has reached higher and higher levels．Thirteenth Five—Year Plan was clearly made to further increase the propo rtion of direct financing of enterprises SO that the stock market has become the main choice for promoting the corporate financing．But in this context，China。S innovation capability has not essentially improved．Purpose of this paper is to explore a longstanding debate on whether stock liquidity enhances or impedes firm innovation when the government continues to release liquidity． In this paper,we used the least squares regression and difference—·in—-differences model，selected 789 listed companies before 2000，collected all day transactions and corporate identity data from 2000 to 2010．relied on the exogenous variation in liquidity generated by reform of non—tradable