投资决策实务教材(PPT 83页).pptVIP

NPV=90.4×PVIFA10%,4×PVIF10%,1+100.4×PVIF10%,6-90 =90.4×3.170×0.909+100.4×0.564-90 =227.12(万元） 2.计算4年后开发的净现值 （1）计算4年后开发的现金流量 （5）计算现在开发的净现值 时间 4 5 6——9 10 现金流量 -90 0 126.4 136.4 （3）计算现金流在第4年末的净现值 NPV4=126.4×PVIFA10%,4×PVIF10%,1+136.4×PVIF10%,6 －90 =126.4×3.170×0.909+136.4×0.564 - 90 =351.15（万元） （4）将4年后开发的净现值折算为立即开发时点下的现值 NPV0=351.15×PVIF10%,4=351.15×0.683=239.84（万元） 结论为：早开发的净现值为227.12 万元，4年后开发的净现值为239.84万元，因此，应四年后开发。 （2）现金流量时间分布 8.2.4投资期选择决策 8.2 项目投资决策 所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。 较短的投资期 期初投入较多较集中 后续的营业现金流量发生得比较早 较长的投资期 期初投入较少 后续的营业现金流量发生的比较晚 投资决策分析方法 常用差量分析法 8.2.4 投资期选择决策 8.2 项目投资决策 投资期选择决策方法举例： 【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资本。试分析判断是否应缩短投资期。 1、用差量分析法进行分析 （1）计算不同投资期的现金流量的差量 不同投资期的现金流量的差量 单位：万元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4-12年 第13年 缩短投资期的现金流量 -320 -320 0 210 210 　 正常投资期的现金流量 -200 -200 -200 0 210 210 缩短投资期的Δ现金流量 -120 -120 200 210 0 -210 8.2.4 投资期选择决策 8.2 项目投资决策 （2）计算净现值的差量 （3）做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。 8.2.4 投资期选择决策 8.2 项目投资决策 2、分别计算两种方案的净现值进行比较 使用差量分析法比较简单，但是不能反映每种方案的净现值到底为多少，因此也可以分别计算两种方案的净现值，然后通过比较得出结论。 （1）计算原定投资期的净现值 8.2.4 投资期选择决策 8.2 项目投资决策 （2）计算缩短投资期后的净现值 （3）比较两种方案的净现值并得出结论： 因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。 内容纲要 8.1现实中现金流量的计算 8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响 √ 8.3 风险投资决策 风险性投资分析 风险调整法 对项目基础状态的不确定性进行分析 调整未来现金流 调整折现率 敏感性分析 决策树分析 盈亏平衡分析 8.3 风险投资决策 8.3.1 按风险调整折现率法 1、用资本资产定价模型来调整折现率 引入与证券总风险模型大致相同的模型——企业总资产风险模型： 总资产风险＝不可分散风险＋可分散风险 可通过企业多角化经营消除 按风险调整折现率法：将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的折现率，并据以进行投资决策分析的方法。 这时，特定投资项目按风险调整的折现率可按下式来计算： —项目j按风险调整的折现率或项目的必要报酬率 —无风险折现率 —项目j的不可分散风险的β系数 —所有项目平均的折现率或必要报酬率 8.3 风险投资决策 8.3.1 按风险调整折现率法 相关因素 投资项目的风险状况及得分 A B C D E 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 状况 得分 市场竞争 无 1 较弱 3 一般 5 较强 8 很强 12 战略上的协调 很好 1 较好 3 一般 5 较差 8 很差 12 投资回收期 1.5年 4 1年 1 2.5年 7 3年 10 4年 15 资源供应 一般 8 很好 1 较好 5 很差 15 较差 10 总分 / 14 / 8 / 22 / 41 / 49 总分