与广告的C端变现.PDF

证券研究报告 ·公司研究 · 腾讯控股 （00700 ） [Table_Main] 微信生态向B 端辐射，下半场看 “大单品”[Table_Author] 2018 年06 月05 日 与广告的C 端变现 证券分析师 张良卫 买入 （首次） 执业证号：S0600516070001 021 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E zhanglw@ 研究助理 肖文瀚 营业收入（亿元） 2377.60 3335.98 4355.62 5445.19 YOY 56.23% 40.31% 30.56% 25.02% xiaowh@ Non-GAAP 归母净利 研究助理 李磊 润（亿元） 651.26 840.97 1121.96 1477.43 lilei@ YOY 43.39% 29.13% 33.41% 31.68% Non-GAAP 每股收益 [Table_PicQuote] （港元/股） 8.40 10.85 14.47 19.06 股价走势 P/E （倍，non-GAAP ） 50 39 29 22 腾讯控股 恒生指数 投资要点 80% 60% ◼ 微信生态成为中长期看点，辐射范围从 C 端向B 端迈进：移动互联网 40% 红利褪去，应用生态面临改革。我们认为小程序大大加强了微信生态的 20% 0% 兼容性，微信生态的发展预计将成为公司的中长期看点。腾讯围绕微信 的更新将代表着生态的发展方向，其辐射范围不再局限于C 端，而是逐 渐向B 端的电商、生活服务、内容等领域迈进。 ◼ 网游：“大单品时代”来袭，围城内看头部产品的变现效率：我们判断 [Table_Base] 市场数据 手游行业的 “大单品时代”降临，背靠社交流量的优势，腾讯与二线厂 商的紧密合作提高了产品供给端的稳定性。网游业务向上的弹性依赖于 收盘价(港元) 420.00 “大单品”变现效率的提升，积极关注《绝地求生：刺激战场》的变现 一年最低/最高价 260.40/476.60 节奏。 市净率(倍) 11.73 港股流通市值(百