信息技术优势突出银行航母.PDFVIP

新股分析 IPO Rep ort 工商银行 2006 年 10 月 15 日 信息技术优势突出的银行航母 主要结论 首次评级:优势-1 合理价值区间:3.4—3.6 元 投资建议：预期工商银行 A 股首发定价接近询价上限（约 3.12元 /股），工行A 股的合理价格在每股 3.4-3.6 之间。 首次投资评级为:优势-1。 高源 信息技术优势突出的银行航母：（1）工行最大的特点在于其庞大 (8621226 的经营规模。资产规模、网络和客户群方面的优势，有利于传统 yuangao@ 的存贷款业务的开展，更有利于包括各类结算和代理业务在内的 非利息业务的创新和发展。（2 ）作为我国率先实现数据大集中、 唯一拥有双备份中心的商业银行，工行的信息系统优势有助于经 营效率及风控能力的改善。 （3）主要的风险：管制放开后的外资 银行同业竞争。 具备估值溢价潜力：同类上市公司中最具可比性的是中国银行 （601988），工行在风险控制、盈利能力、资产质量方面均略胜 一筹，15%左右的相对溢价较为合理。 财务和估值：预测 2006 年和 2007 年每股收益 0.14 元和 0.17 元。 06 年末每股净资产 1.31 元，运用隐含 PB 法得到目标价格 3.41 元，目标区间（3.4—3.6 元），相对中行有 15%左右的溢价。 业绩预测和估值指标 2004 2005 2006F 2007F 2008F 净利息收入(百万元) 128,608 147,993 165,752 185,642 207,920 非利息收入(百万元) 10,734 14,385 16,731 21,264 26,947 净利润(百万元) 30,763 37,405 47,660 55,588 64,752 每股收益（元/股） 0.19 0.15 0.14 0.17 0.19 市盈率@目标价 18.28 23.21 24.53 21.03 18.05 联系人：邓文静 每股净资产（元/股） -3.16 1.04 1.31 1.41 1.51 (8621205 市净率@目标价 -1.11 3.38 2.66 2.49 2.31 dengwj@ 资料来源：公司数据，光大证券研究所 目录 目录2 图标索引 3 投资建议 4 1 拥有领先信息技术优势的银行航母4 1.1 工行的独特之处在于其庞大的经营规模4 1.2 工行拥有世界一流的银行信息系