估值压力下资金是关键.PDFVIP

策略研究 估值压力下资金是关键 2007 年01 月29 日 投资策略/策略周报 指数 周末收盘 一周涨幅 主要内容： 上证180指数数 5805 6.54% 随着市场的持续上涨，无论是整体估值还是板块估值，较高的估值水平已经成 上证国债指数数 112 -0.01% 为我们必须面对的现实。 上证综合指数数 2883 1.78% 牛市背景下，重估论和业绩论是对高估值的两种乐观解释。从重估论出发，资 申万300指数数 1897 4.81% 深证成份指数数 8223 1.96% 产泡沫似乎不可避免，政府的调控力度成为关注点，而资金会是调整的关键。 香港国企指数数 9661 -2.00% 从业绩论出发，业绩能否超预期成为关键，但总是有限度的。 香港恒生指数数 20281 -0.23% 我们认为业绩预期的支持还是较为正面的；在政府调控下对资金的引导，则是 香港红筹指数数 3381 1.27% 我们更关注的市场波动因素。政府调控态度和对资金信心的影响，需要密切关 注。 策略研究小组 在估值压力不断加强的当前，我们需要对市场保持一份清醒。短期，我们认为 徐 妍 业绩预期的支持和政府并不直接的调控下，市场还不会出现大幅的调整；包括 xuyan@ 传言中的升息并不会对业绩和资金的信心产生实质性影响。但如果估值继续大 陈 李 chenli@ 幅上升，政府对于市场调控力量的加强却需要保持谨慎。 安 昀 anyun@ 焦点事件 估值压力下资金是关键 研究助理 周 峰 市场表现与估值 震荡加剧 (8621)×344 zhoufeng@ 各类资产价格跟踪 转债表现抢眼，权证分化持续 联系人 周 峰 (8621)×344 zhoufeng@ 地址：上海市南京东路99号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 策略研究 1焦点 估值压力下资金是关键 随着市场的持续上涨，较高的估值水平已经成为我们必须面对的现实。从整 体股票资产估值来看，我们跟踪的以申万重点公司为样本的隐含ERP 水平当前为 3.88 ％，已经在平均值1 倍标准差以下；从行业估值来看，我们年末基于长期视 角给出四大板块的合理估值水平都已经被突破。 图1：隐含ERP显示整体估值已经较高 7.00% +1倍SD 6.50% 6.00% 5.50% 平均 5.00% 4.50%