低利率环境下寻求投资多元化.PDFVIP

2016 年 7 月 22 日 宏观经济 宏观策略报告 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 低利率环境下寻求投资的多元化 电 话： 010 邮 件： lihuaijun@ ――黄金和美元是投资的首选 摘要： 1.“中国经济企稳中的五大风险――货币政  鉴于工业增加值增速在 6%左右企稳的迹象十分明显，这意味着今年上 策陷入左右为难境地”（2016.4.29） 半年 6.7%的GDP增速在短期内应当能够保持。从全球范围内看，不仅 仅是中国的经济增长呈现 L型走势，全球除中国外的前六大主要经济 2.“房地产投资独木难支大局――债券市场 体的经济增长速度在近两年来也都变化不大。因而根据美林时钟，今 重归鸡肋行情”（2016.5.16） 年以来大宗商品和债券的表现要好于股票。  对于未来的走势，市场看法并不一致。通缩论者看到的是 CPI同比的 下滑，而通胀论者看到的是 PPI 同比的上涨。但总体而言，PPI 同比 的上涨幅度要高于 CPI同比的下降幅度，因而从年初到现在，我们可 以看出大宗商品的表现要好于债券。  与大多数供过于求的大宗商品不同，黄金的供求关系近几年来始终处 于基本平衡状态，而今年一年度的黄金总需求量接近 1290 吨，已超 过 1135 吨的总供给量近 155 吨。从分项需求看，黄金的投资需求增 长最快，达到 617.6吨，创出历史新高。08年金融危机后，各国央行 也不断增加黄金储备。  相对于十万亿美元的负利率国债,以及不断创出历史新高的道琼斯工 业指数而言，黄金的价值被严重低估，自金融危机以来，美国的基础 货币量增加了 4.8倍，而黄金只由每盎司 847美元上涨至目前的 1327 美元，上涨幅度只有 56.7%。美国基础货币投放量与黄金价格的背离 走势，必然会在将来得到修复。  除非农就业外，近期公布的 6月物价、销售和生产一系列数据表明美 国经济仍表现良好，美元仍然是唯一处于加息周期中的国际货币。而 无论从蒙代尔不可能三角，还是从房地产泡沫的最终结局看，不引起 资本外流的人民币渐进式贬值，都是最优路径。因此，在低（负）利 率环境下的投资多元化，需要注意配置美元计价的国际资产。  从目前形势看，黄金和以美元标价的资产应是首选。虽然在这两方面，