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2016 年第5 期 俄 罗 斯 研 究 No.5, Oct. 2016 总第201 期 Russian Studies Gen. No.201 俄罗斯经济 俄罗斯本国收入的资本化与经济增长 陈 宇 要】金融体系将闲置资金转化为投资，特别是固定资产投资，从而 【内容提 拉动经济增长，这是市场经济运行的关键。俄罗斯从计划经济转型为市场经 济，其本质与初衷就是希望市场能够替代政府进行资源配置（特别是金融资 源配置），从而达到提高资源配置效率的目的。转型以来，虽然固定资产投 资（资本形成）拉动了工业，尤其是能源相关行业的增长，从而带动了整体 经济的增长，但是，外资是这一固定资产投资的主要来源。这是因为转型过 程中俄罗斯法律与制度的不完善及其执行不力，所以在借款人与贷款人的博 弈中存在着一个纳什均衡，而贷款人的最优策略为提供短期贷款。换言之， 保护债权人的法律及执行欠缺，导致俄罗斯的金融功能不足，未能将本国收 入转化为长期投资，即，未能转化为企业所需的用于生产经营的固定资产投 资，从而不断累积固定资本，导致固定资产投资或长期投资过多依赖于外资， 因此造成了今天俄罗斯的经济困境。 【关键词】俄罗斯金融 俄罗斯转型 俄罗斯投资 俄罗斯经济增长 【中图分类号】 D851.2; F151.21 【文章标识】A 【文章编号】1009-721X(2016) 05-0125(25)  陈宇，辽宁石油化工大学经济管理学院讲师，辽宁大学世界经济专业博士。 - 125 - 一、引言 金融是市场经济运行的一个关键因素。现代经济的增长，从表面上看是 由最终需求决定的，但其实质，是一个由金融体系决定的资源组织过程。金 融体系扮演着将闲置资金转化为投资所需融资的关键角色。运行良好的金融 体系能够使货币资金的筹集、融通和使用充分而有效，能够更加准确、真实 地反映价值，因此金融体系能够以此提高经济以及商业体系的整体效率。经 济增长在多大程度上依赖金融体系，将体现出金融体系对经济增长起到多大 的贡献作用。 就俄罗斯而言，自 1992 年经济转轨至今，其所经历的就是一个现代金 融体系与市场经济的确立以及不断完善的过程（经济领域）。在这一过程中， 一方面，企业的私有化与经营的自由化，使金融机构与市场逐渐取代了政府 成为配置资源的主体。在完全没有政府干预的条件下，金融机构与市场必将 本着自身利益最大化的原则进行金融资源配置，因此在理论上会选择投资回 报率高、投资风险小的企业（行业）进行投资，而不会选择低回报、高风险 的企业（行业）进行投资。另一方面，激进式的金融转型也使银行、证券本 身成为一种产业，参与到整个经济活动当中，同其他产业竞争资源。不过， 大量理论与实证研究表明，经济的快速增长是由实体经济领域的固定资产投 资所不断形成的固定资本的逐渐积累而持续推动的；①而企业为生产经营活 动所进行的固定资产投资所需要的，是金融体系所提供的长期贷款。对于银 行而言，则为长期投资，因为短期投资（或短期贷款，主要满足企业的流动 性需求）的作用有限。因此银行应该更多长期投资于非金融企业进行固定资 本积累，对金融领域的过多投资会对实体经济的投资产生“挤出”效应。② 本文从俄罗斯金融体系、主要是银行体系如何配置固定资产投资（或长 期投资），从而对产业以及整体经济增长产生何种影响的角度，进行分析。 第二部分阐述固定资产投资主要进入到能源相关产业，从而使能源相关产业 ① De long. J.B. and Summers,L.H, “Equipment investment and economic growth”, Quarterly Journal of Economics, 1991, Vol.106, No.2, pp.445-502. ② James Tobin, “Mo