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第 7 卷第 6 期 管 　理 　科 　学 　学 　报 Vol. 7 No. 6 　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　 2004 年 12 月 JOURNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA Dec. 2004 亚式期权在依赖时间的参数下的定价① 詹惠蓉 , 程乾生 (北京大学数学科学学院 , 北京 100871) ( ( ) 摘要 : 假定标的资产价格模型中的参数为时间 t 的函数 即无风险利率 r t , 标的资产的期望 μ( ) σ( ) ( ) ) 收益率 t , 波动率 t 及红利率 g t , 利用风险中性定价及随机积分的性质, 得到连续几 何平均欧式亚式期权在六种情形下价格的解析公式和一个平价关系, 且通过调整执行价格的 形式而得到固定执行价格的连续算术平均欧式亚式期权的渐进公式. 关键词 : 亚式期权 ; 风险中性定价 ; 平价关系 ; 几何平均 ; 算术平均 ( ) 中图分类号: O2116 ; F8309 　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1007 - 9807 2004 06 - 0024 - 06 0 　引　言 计中可作为控制变量而大大地减小估计的方差 , 也可通过它得到算术平均时的渐进公式. 亚式期权 (Asian options) 是几种最常见的新 上面的研究都建立在假设标的资产价格模型 型期权中的一种 , 由于它首先由日本金融市场创 的参数为常数的前提下 ,这对短期期权的定价影 造并使用 ,故被称为亚式期权[1 ] . 它主要在场外交 响不大 ,但对期限较长的期权 ,若假设无风险利率 易 ,在股票、商品、利率、外汇及能源 ,尤其是电力 和标的资产的收益率、波动率常数显然不合理. 尽 工业上有广泛应用. 因它的收益函数与标的资产 管已有文献研究并得到了标的资产服从依赖时间 价格的平均值有关 ,故又被称为平均期权. 它的种 的参数模型下的欧式期权价格的解析公 类很多 ,按平均的类型可分为几何平均和算术平 式[1 ,13～15 ] ,但相应的亚式期权的定价目前还没有 均亚式期权 ;按交割日的不同可分为欧式和美式 系统的研究. 的两种;按股价的抽样类型可分为离散型和连续 本文在标的资产服从依赖时间的参数模型 型 ;按期权有效时间和平均期间的起始时刻的关 下 ,利用风险中性定价和随机积分的性质 ,首先通 ( ) ( 过调整执行价格的渐进法 ,得到固定执行价格的 系可分为平凡的 plain vanilla ,远期开始的 for ) ( ) 连续算术平均的亚式期权价格的渐进公式. ward start 和进展中的 in progress 三种 ;按执行价