医药制造业2016年上半年度信用质量及市场表现分析报告.PDFVIP

医药制造业 2016 年上半年度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 於佳沁 李一 医药制造业是弱周期特性明显的成长性行业。近年来，国家陆续出 台了一系列促进医药产业发展的政策，政府医疗卫生投入持续加大，并 扩大基本医疗保险的受益面。医保覆盖面的扩大、支付水平的提升，有 利于进一步释放医药需求并为制药企业发展带来新的机遇。但受到宏观 经济下行及医药监管政策的影响，医药行业同时也面临医保控费、药审 制度趋严、药品招标降价等因素影响。 医药制造业子行业信用质量发展趋势略有不同。化学原料药行业品 种分化，大宗原料药处于历史低谷，特色原料药受益于全球医药产业转 移前景较好；化学制剂药行业主要以普药生产为主，竞争较为激烈，药 品降价对其影响较大，但是高端专科用药及技术优势雄厚的企业给予自 身更好的信用保护；中药行业和生物医药行业受益于政府产业扶持，其 行业信用质量呈现上行态势。 从医药制造业内已发债企业来看，发行人主体评级相对集中于AA+ 及AA 区间。2016 年第二季度，行业内仍已发行债券以中期票据和公司 + 债等传统债券为主，当季发行的债券信用评级以AAA 及AA 级别居多。 级别调整方面，2016 年第二季度，由于年报披露，各评级机构进入级 别调整高峰期，医药制造业发生主体信用等级调整3 例，其中正面调级 2 例，负面调级1 例，行业整体主体信用质量较稳定。 一、医药制造业信用质量分析 国内医药行业的刚性需求、城镇化进程和消费升级继续推动制药行 业持续稳定的发展，新医改制度的医保扩容将刺激医药行业需求释放。 但是医疗体系改革、基本药物目录扩容、药品价格调整、新版 GMP 实 施、行业竞争加剧等因素加大了医药企业经营的压力。 我国经济不断发展，城镇化水平不断提高。据相关统计分析，城镇 化使得人们医疗保健意识增强、医疗服务便利性提高，从而促进医药需 求。同时，我国老龄化人口占比上升较快，研究表明医疗保健支出与年 - 1 - 龄呈正相关性，老龄化趋势的不断提高同样促进医药需求。新医疗体制 改革中，国家加大医保投入，医保扩容刺激了抑制的医药需求，促进医 药行业不断发展。近年来我国医药制造业收入及利润总体呈持续增长趋 势，但是其增速下降，呈现放缓状态。2015 年，我国医药制造业实现 销售收入25537.10 亿元，同比增长9.10%；利润总额2627.30 亿元，同 比增长12.90%。2016 年1~5 月，合计实现销售收入10400.00 亿元，同 比增长10.30%；利润总额1079.70 万亿元，同比增长15.20%。 图表1. 2005 年以来我国医药制造业销售收入及盈利情况 （单位：亿元） 资料来源：Wind 资讯、国家统计局 随着医疗体制改革的进一步深化，人口城镇化率和人民生活水平的 提高，人口寿命的延长以及老龄化趋势的增强，我国医药行业有着继续 稳步增长的空间。但近年来国内医改工作不断纵深推进，医药行业的相 关政策进入密集出台与加紧落实阶段。医疗体系改革、基本药物目录扩 容、药品价格调整、新版GMP 实施、行业竞争加剧等因素加大了医药 企业经营的压力。此外，医药产品安全问题、医药反商业贿赂等事件也 使得医药企业经营的不确定性增加。 化学原料药行业品种分化，大宗原料药处于历史低谷。非专利药市 场发展迅速，带动了上游特色原料药的需求，并使中国逐渐成为特色原 料药的主要外包转移地区。 化学原料药行业技术壁垒相对较低，行业集中度较低，截至 2015 年10 月末，我国共有1249 家原料药制造企业。化学原料药市场较易因 过度扩张而出现产能过剩现象，也致使原料药行业的毛利率处于较低水 平。另外，我国由于低廉的生产成本和环保成本已成为全球中低端大宗 - 2 - 原料药供应市场，作为世界最大原料药出口国，原料药销售较易受海外 需求影响。 我国原料药市场大体可划分为大宗原料药、特色原料药。其中，