投资估价（公司股价）.pdf

投 资 估 价 （公司股价） INVESTMENT VALUATION 对公司价值的评估通常有贴现现金流法、比率估价法及期权估价法三种。 贴现现金流法：计算公司在未来所产生的现金流现值的总和求公 司价值。 t n CF V  t t t 1 (1r) 比率估价法：参考同类可比公司的价值与某一变量，如收益、现 金流、帐面价值或收入等的比率，求公司价值 P/E P/Book Value P/Sales… 期权估价法：运用期权定价模型对股权或公司进行估价。 股权价值可以看作是以公司为标的资产，公司债券 面值为执行价格的看涨期权。 自然资源类公司的资产具有选择权的特点，可视作 期权进行估价。 专利产品具有为公司创造价值的潜力，可作为期权 进行估价。  贴现现金流法 比率估价法 期权估价法 贴现现金流法的类型和用途 红利贴现模型红利贴现模型 股票价股票价 现 现 现 现 贴 贴 股权资本自由现股权资本自由现 值估计值估计 金 金 金 金 金流贴现模型金流贴现模型金流贴现模型金流贴现模型 法 法 流 流 公司自由现金流公司自由现金流 公司价公司价 贴现模型贴现模型 值估计值估计 红利贴现模型的基本形式 t  DPS 股票每股价值  t t t 1 (1r) 理论基础：持有期末股票的价格是由股票未来红利所决定 的，所以股票当前价值等于无限期红利的现值。 变量的选择：预期红利的选择可以根据对红例支付率及未 来增长率的假定来确定； 贴现率的高低由预期现金流的风险所决定。 可以运用CAPM模型或APT模型求得。 根据对公司未来增长率的不同假设，可以构造不同形式的红利贴现模型 （一）Gordon增长模型 ——用于估计处于“稳定”状态的公司股票价值，其红利预计在 一段很长时间内以某一稳定的速度增长。 DPS DPS1 = 下一年预期红利 股票每股价值 1 r = 投资者要求的股权资本回报率投资者要求的股权资本回报率 rr gg g = 永续红利增长率