调研信息东兴观点.PDFVIP

调研信息 一、公司参观调研 时间：2018 年8 月31 日 10：30 地点：华富榨菜厂二楼会议室座谈交流 对象：韦永生 （董秘）余霞 （证代）谢正锦 汪靖淞 二、渠道访谈 时间：2018 年9 月5 日 9 ：00 东兴观点 1.行业层面：持续稳定增长、小包装市场替代散装；涪陵占据2-2.5 元价格带，享龙头企业 优势，集中度不断提升 （1）散装榨菜让位于袋装榨菜，袋装榨菜市场总额上升：随着消费者健康意识的提升，小 包装逐渐侵蚀散装市场份额，袋装榨菜市场容量由于散装榨菜的退出、杂乱差的农贸市场的 消退有所扩充。 （2）龙头企业优势尽显：榨菜消费是饮食习惯与场景消费的结合，饮食习惯与区域有关， 形成消费习惯后弹性低。涪陵榨菜定位中高端，牢牢占据2-2.5 价格带，具有定价主动权， 享消费升级的红利。行业竞争层面，随环保核查趋严及品牌渠道产能壁垒加强，小厂商逐步 被淘汰。 2.公司层面：榨菜短期仍可实现高速增长，长期关注泡菜与豆瓣酱发展 （1）榨菜快增逻辑： ①原材料供应充分、收储能力20 多万立方米可有效控制成本波动：涪陵区青菜头种植量相 对稳定，可保证原材料的供应；同时，公司近几年快速扩充收储能力，4 万吨榨菜原料池项 目将于明年完工，继续为原料供应提供稳定保障。 ②新建榨菜产能逐步释放保后方供应：公司今年新开工建设的“5.3 万吨榨菜生产线项目”、 “1.6 万吨脆口生产线项目”，将在未来几年陆续释放产能，保证产品充足供应。 ③销售渠道力度加大促前方市场：公司采取精细化管理的战略经销商政策，积极构建良好的 经销商关系，目前的重点是抢占竞品的经销商渠道、抢占县级空白市场。5-7 月的大水漫灌 的促销活动效果明显，收编了竞争对手的不少经销商。 （2）泡菜与酱类看点： ①泡菜市场足够大，且现在极度分散，处于无品牌竞争化阶段：公司收购四川惠通以来，重 视泡菜质量把控、共享销售通路，将泡菜产品做好的同时，又能发挥自身的渠道优势，有利 于在分散化竞争的泡菜市场经营起自己的泡菜品牌。 ②调味品收购同业竞争问题较多且不好解决，关注公司酱类标的持续进展。公司收购四川味 之星和恒星两家酱类标的失败后，仍然表示会不放弃往酱类市场上扩张公司业务，未来可期。 调研纪要 公司参观调研 一、行业方面：环保形成进入壁垒；乌江占据2-2.5 元价位优势 1.行业内其他公司的竞争力 就榨菜行业内的竞争对手而言，普遍还是会比较困难或者有压力，和公司存在差距。同 时榨菜行业整体竞争还是很激烈，但是这些年伴随成本上涨、终端提价，公司主要占住了两 块和两块五的价格带，就把一块和一块五让出来了，会有其他品牌来抢这个占位。 并且，公司不打算做低价位的榨菜了，零几年有尝试过，但是低价位的榨菜品质自然有 下降，消费者接受程度不高，所以后来就没有做了，以后也不会尝试做低价位榨菜。 2.环保形成进入壁垒 这几年以来国家对环保和食品安全的监管都是加强的，涪陵基本都是在长江沿线，环保 压力还是比较大的。公司也一直很重视这个事情，前年开始就在做提前布局，未来随着公司 扩张废水排放会越来越多，肯定要有提前规划，所以污水处理费用投入今年增加比较多 （体 现在研发投入里），公司的废水处理技术在行业里还是非常领先的。随着环保执法力度的加 强，行业内中小企业复产的成本上升，中小产能退出的速度在加快。比如涪陵地区的榨菜生 产厂家仅有40 家，与前些年相比大大减少。 3.行业容量：散装榨菜退出市场，扩充市场容量 榨菜市场容量70 个亿，这几年发展有点变化，这几年脏乱差的农贸市场在消退，散装 榨菜的市场没有统计到，但是这几年消费者认为那些不安全，散装市场容量也会缩减；个人 加工的数量也变少了，因此市场容量不止70 个亿。 二、原材料方面：原材料供应稳定，价格波动较小；今季度青菜头成本同比下降约20% 4.原料供应量 榨菜原料方面，首先涪陵地区种植量是相对稳定，同时涪陵周边地区也有发展种植，再 加上四川等地也能提供原料供应，所以原料供给在未来5-10 年都不是我们考虑的问题。 5.原材料供给价格 今年二季度公司使用新原料占比80%左右，青菜头成本同比下降约20%。就生产总体来 看使用新原料越来越多、陈原料越来越少，到四季度则上年留下的陈原料基本用完。后续公 司仍会根据原料取用情况灵活采购半成品，这类原料目前来看价格稳定，对比历史