宏观经济形势及商业银行投资策略分析教材.pptVIP

宏观经济形势及商业银行投资策略分析 总行战略发展部 张弛 2016年11月 目录 一、中国经济走势L型拐点研判 二、大类资产配置策略 （一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析 （二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析 （三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析 一、中国经济走势L型拐点研断 浦发银行金融市场学院——2016年农联社创新合作研修班 一、中国经济的潜在增速分析 借助H-P滤波法处理GDP增长率发现，中国经济经历了30年平均10％高速增长的“黄金期”后，传统经济结构与发展模式下的潜在增长率已经呈现出下行趋势，未来将难以支持国内经济的可持续性增长。 二、“三驾马车”动力转换：消费增速有望发力呈现趋势上升（I） （一）未来5年在城镇化的持续推进下，有望带动零售销售增速平均每年提升约1个百分点 新增城镇人口约5,500万人 城镇人均消费约为35,000元 社会实际新增消费总额约为16,000亿元 （二）保就业”底线思维，将对社会消费能力形成支持 2020年超过5,000万新增就业人数目标 带动实际新增就业增速持续改善 加快居民可支配收入及消费性支出回暖 二、“三驾马车”动力转换：消费增速有望发力呈现趋势上升（II） （三）贫富差距缩减及中等收入人群比重增加，将提升社会边际消费能力 截至2015年，基尼系数为0.462，连续7年收窄 未来中等收入人群上升、基尼数据持续收窄将是大势所趋 （四）预计未来5年全球进入通胀上升周期，将进一步强化消费支出力度 滞后强劲货币宽松政策，9～18个月周期 2016年1季度，“负利率时代”启动 最慢2017年9月，通胀回升 三、“三驾马车”动力转换：出口增速“靴子落地”，已基本完成筑底（I） （一）传统加工贸易的高增长“光环”消失，将加快我国出口增速“靴子落地” 过去5年期间，加工贸易出口增速由峰值30%以上降至最低-20.6% 出口由过去20-30%降至 最低－19.6% （二）一般贸易出口占比上升，将增强我国出口的国际竞争力 截至2016年上半年，该比重已升至接近60% 由低端加工、装配制造向高端、智能制造逐步升级转型 三、“三驾马车”动力转换：出口增速“靴子落地”，已基本完成筑底（II） （三）我国出口在全球的市场占有率持续提升，将更受益于全球经济复苏 我国出口在全球的“市占率”正持续提升 我国在全球需求疲弱的大环境下，仍保持着贸易顺差的持续扩张 IMF预计全球经济将维持缓慢复苏 四、“三驾马车”动力转换：固定资产投资将是“最后一只落地的靴子”（I） （一）制造业投资增速出现回暖迹象，将在一定程度上抑制固定资产投资增速持续放缓 今年3季度制造业投资首次回升 PPI首次转正； 克强指数持续3个季度回升 （二）基建投资的“稳定器”作用有望增强，进一步缓释固定资产投资增速持续放慢的风险 政府主动投资基建项目的能力有所下降 随着PPP模式将弥补政府财政支出不足的资金缺口 政府可通过提升债务杠杆比率，增强支出基建力度 四、“三驾马车”动力转换：固定资产投资将是“最后一只落地的靴子”（II） （三）房地产投资增速将可能再次放缓，从而拖累固定资产投资增速成为“最后一只落地的靴子” 总体：预计明年1-2季度房地产投资将可能再次面临增速放缓的风险 风险缓解因素：房地产库存增速持续放缓，将对商品房销售形成一定支持，从而减缓上游房地产投资的下行风险 风险加剧因素：（1）全球通胀将持续升温的预判，倘若流动性拐点提前出现（2）遗产税及房产税加快推出 房地产投资增长存在较大的不确定性风险 （一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析 （二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析 （三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析 一、中国经济走势L型拐点研断 浦发银行金融市场学院——2016年农联社创新合作研修班 一、反映经济周期各阶段特征及变化趋势的重要指标判定 二、上游行业经营景气分析（I）：汽车 二、上游行业经营景气分析（II）：房地产、家电及服装 三、中游行业经营景气分析（I）：钢铁和电力 三、中游行业经营景气分析（II）：水泥和挖掘机 四、上游行业经营景气分析（I）：煤炭 四、上游行业经营景气分析（II）：有色和运输 五、经济周期下处于不同产业链上的行业利润增速比较 （一）经济走势总体研判：宏观层面的经济潜在增速分析 （二）经济L型拐点研判：中观层面的产业景气分析 （三）经济L型拐点研判：微观层面的企业经营状况分析 一、中国经济走势L型拐点研断 浦发银行金融市场学院——2016年农联社创新合作研修班 一、理论基础：破解我国“债务－通缩”螺旋式下滑困局 （一）综合运用各项政策组合有效扭转PPI持续通缩的格局，并由此降低企业实际融资成本 （二）通过产能去