行为金融学 第四章 前景理论与行为资产定价（山东财政学院）.pdf

行为金融学 冯玉梅 第四章 前景理论与行为资产定价 §1 前景理论 §2 行为资产定价理论 §3 行为资产组合理论 山东财政学院金融学院 §1 前景理论 山东财政学院金融学院 §1 前景理论 一、金融学是一门决策科学 二、不确定条件下金融决策的分析工具与决策标准 三、前景理论 山东财政学院金融学院 §1 前景理论 一、金融学是一门决策科学 人们在获得收入之后面临两类决策： 第一类决策要决定当期的消费在收入中所占的比例； 第二类决策就是采用何种方式将本期未消费的收入带到下一期。 （第二类决策也就是莫顿所定义的广义金融学的范畴。） 人们可以采取两种不同的方式来实现资源的跨期分配： 其一是通过无风险或低风险的货币资产来实现； 其二是通过有风险的金融资产来实现。 山东财政学院金融学院 §1 前景理论 货币资产的估价问题是货币、银行管理和宏观经济理论研究 的重要内容。（货币经济学） 风险资产或金融资产的估价问题是现代狭义金融学研究的核 心——不确定条件下的金融决策。（有时也被称为狭义金融 学）（金融经济学） 二、不确定条件下金融决策的分析工具与决策标准 （一）分析工具 对未来不确定性情景的概率判断（P ，i=1,2….n ） i 投资者对决策的评价标准：效用（取决于其风险态度或偏好） （二）传统金融学关于不确定条件下决策的标准：期望效用 最大化 山东财政学院金融学院 §1 前景理论 冯·诺伊曼-摩根斯坦（V · N-M ）期望效用函数： u( p; x, y) E[u( p; x, y)] pu(x) (1 p)u( y) 不确定性的描述，即一赌局出现x结果的概率为p ，出现 y结果的概率为1-p n 种不确定性后果（x ，i 1,2 n)下的期望效用： i n E [u ] p u (x ) i i i 1 根据微观经济学原理：u(x )的函数形式取决于人们的风险偏好。 i 山东财政学院金融学院 §1 前景理论  传统金融学关于不确定条件下决策的标准： n E [u ] p u (x ) 最优 (均衡)的 x i i max i 1 山