飙升,又见飙升.PDFVIP

固定收益 证券研究报告 《固定收益投资》Vol. 06 市场回顾篇 飙升，又见飙升 分析师 ■ 10 月，央行的操作行为比我们上一期固定投资收益中预期的更 为极端，连续三次暂停逆回购操作，直接靠简单粗暴的方式来 ：金赟 SAC ：S0160511030004 回笼货币。 ：0571 ■ 央行如此操作，主要出于两个方面考虑：（1）美国就业市场不 ：jiny@ 景气、经济形势不明朗、市场信心下降导致FOMC 对QE 退出的 分歧依然严重，因此外围流动性收紧的压力减缓，资金流入压 联系人 力增加；（2）非标资产扩张依旧猖狂。央行主要采用两种方式 ：赵璐媛 ：0571 a b 来制约银行表外资产的过度扩张：○维持偏紧的货币环境；○增 ：zhaoly@ 加银行超储中短期限资金的比重。由此可见，在货币增速高于 目标、非标资产无法得到有效限制的前提下，流动性无放松之 ：楼扬 可能。 ：0571 ：louyang@ ■ 债券市场继续熊市调整格局，且在央行10 月第三次暂停逆回购 后又一次开启非理性飙升。利率债在供给压力下收益率大幅上 升，由此带动信用债调整。同时，城投债放量已成趋势。 发布日期： 2013 年11 月15 日 ■ 流动性仍是影响债券收益率走势的最主要因素：（1）非标资产 未灭，货币无放松理由；（2）在连续逆回购暂停下，机构预期 重新恶化；（3 ）超储结构短期资金占比提高将导致银行流动性 《固定收益投资》系列： 管理难度的加大，资金的不稳定性提高。 ■ 10 月15 日Vol.05 ■ 利率债方面：11 月有8 起国债和地方债发行，发行期限明显拉 “熊途漫漫其修远兮” 长 （11 月平均发行期限为11.50 年，而10 月为4.75 年），在流 动性驱紧的大环境下，预计发行利率将会再次走高，进而传递 ■ 09 月04 日Vol.04 到二级市场，收益率易上难下。 “铁路建设的光环效应” ■ 信用债方面：未来在 《关于企业债券融资支持棚户区改造有关