北大微观经济学课件10_资产选择.pdf

Portfolio LectureLectureLectureLecture 资产选择理论资产选择理论资产选择理论资产选择理论 Topics to be DiscussedTopics to be Discussed 资产选择是典型的风险选择行为。大多数人都是风险厌恶 者，宁愿收入稳定，不愿冒险去拿高收入。另一方面，人们又 把储蓄的一部分或者全部投资于股票或债券等风险资产之上。 问题：人们为什么要这样做？人们在进行投资决策和设计未 来时来时，究竟如何权衡收益与风险究竟如何权衡收益与风险？？ 为了回答这些问题，本讲应用风险选择理论，建立资产选择 理论理论，分析人们如何在各种各样的资产之间进行选择分析人们如何在各种各样的资产之间进行选择。 风险与收益的权衡：当面对“高收益、高风险”和“低 收益收益、低风险低风险”的两种选择时的两种选择时，人们最终的选择实际上人们最终的选择实际上 是对风险与收益进行权衡的结果。 资产组合选择理论资产组合选择理论：：当面对多种风险资产时当面对多种风险资产时，，追求预期追求预期 效用最大化的经济人主要根据各种资产的收益率或预期 收益率来决定到底购买多少资产，其决策反映了“别把 鸡蛋都放在一个篮子里”的道理，即要进行资产组合选 择，这种理论已经成为当代金融理论的基础。 2 影响资产选择的因素影响资产选择的因素 资产(asset)：是指能向所有者提供资金流动的特殊商品。比 如如，，公寓是资产公寓是资产，，租赁后能够向公寓楼的所有者提供租金流租赁后能够向公寓楼的所有者提供租金流 动；银行储蓄帐户也是资产，它定期得到银行向存款账户的 利息支付，从而引起资金流动。 资产收益：是指因持有资产而获得的收益。资产收益(或损 失)主要来自于资产价格变化所引起的资金流动。 资产价格：是指资产的市场价格。资产价格受到许多随机因 素的影响，这使得人们根据资产价格来选择资产的行为成为 一种随机行为种随机行为。 影响因素：人们的资产选择行为受到许多因素的影响，但主 要因素包括要因素包括：财富收入财富收入、预期收益率预期收益率、风险风险、流动性流动性。下面下面 就来分析影响资产选择的这四个主要因素。 3 影响资产选择的因素影响资产选择的因素 ((一一))财富因素财富因素 财富富：个人拥有的包括所有资产在内的资源总和个人拥有的包括所有资产在内的资源总和。 财富是影响资产选择的最重要的因素。当一个人的财富增加 时，他的财力增强，从而资产需求增加。一般来说，财富越 多，资产需求量越大。 劣质资产例外：需求量随财富增加而减少。比如，垃圾债券 和垃圾股票属于劣质资产和垃圾股票属于劣质资产。当个人财富较少时当个人财富较少时，财力弱财力弱，只只 能购买那些便宜资产，而“便宜无好货”。所以，在财富减 少的情况下少的情况下，，劣质资产的需求量会上升劣质资产的需求量会上升。。 正常金融资产：金融市场上，劣质资产属少数，原因在于政 府监管。比如，完善的信用评级制度促使银行、企业努力经 营，提高资产质量。当财富增加时，人们的眼光不再放在劣 质资产上，而要选择优质资产，财力也允许人们这么做。 既然劣质资产为少数既然劣质资产为少数，因此在经济学中因此在经济学中，通常都通常都假定假定：资产资产 需求量随财富的增加而增加。 4 影响资产选择的因素影响资产选择的因素 ((二二))收益率因素收益率因素 利率利率：：债券的期满收益率债券的期满收益率，，主要取决于债券价格主要取决于债券价格。。 收益率：资产买卖中的买卖价差与买进价格(本金)之比。 利率和收益率是影响资产选择的重要因素利率和收益率是影响资产选择的重要因素。。人们是否购买资人们是否购买资 产，这与买进、卖出价格有关。 买进价格Pb ：资产的当前价格，已知、确定、常量。 卖出