融资渠道的选择.pptVIP

Chapter 8 An Economic Analysis of Financial Structure Take-home Messages Financial Structure, 不同融资渠道的统计特征 关于不同融资渠道的特征：Eight Basic Facts / Pattern What affect the structure，不同渠道存在的原因 Theory 1, Transaction Costs 重点讨论 Theory 2, Adverse Selection in debt market：Lemons problem重点讨论 Theory 3, Moral Hazard in equity market：Principal-Agent Problem:重点讨论and too big to fail in debt market： 2 本章的主要内容 以一个汽车贷款案例串联以上问题 提出各种方案，问题，找出对策 思考题：汽车贷款案例 你的祖母过世了，留给你10000美元遗产。当你收到支票的时候，你最好的朋友陪你去银行，并计划把这笔钱存人银行。在银行里，你的朋友提醒你这家银行的存款利率为3%，而其购车贷款的利率为9%。你的朋友建议：“你为何不站在购车贷款办事处的门口，自己直接向来一个来申请购车贷款的客户放贷？这样你可以获得比存款3%的利率更高的利息收入，并且排除中间人。” 1请解释你如果发放这笔贷款很难获得收益的原因。 2请解释由银行发放这笔贷款能够获得收益的原因。 视角一：间接金融vs间接金融 如果选择间接金融 即银行 问题：利率低，回报低 解决方法：用直接金融，example：招财宝 如果选择直接金融， 个人贷款给个人 问题：交易成本之一，合同制定和执行成本很高。 解决方法：银行通过规模效应，与专业分工，降低成本 视角二：如果选择债券合同---逆向选择问题 问题：逆向选择 信用差的才来借款 解决方法： Private production and sale of information 信用调查，央行信用，芝麻信用， Government regulation to increase information 温州私人借款，在政府部门登记 Collateral and net worth 拿你们家牛和犁抵押，找有信用的人大户担保 Financial intermediation 经过银行借贷 视角三：如果选择债券合同---道德风险问题 问题：道德风险 合同签订后，借款人投资高风险 解决方法 Net worth and collateral 拿你们家牛和犁抵押，找有信用的大户做中保 Monitoring and Enforcement of Restrictive Covenants 合同条款包含Incentive compatible : Discourage undesirable behavior, Encourage desirable behavior Keep collateral valuable, Margin requirement Provide information Financial intermediation 经过银行借贷 视角三：如果选择股权合同还是债券合同 如果选择债券合同 内容如上 问题：如上述 解决方法：如上述， 新的方法：股权激励 如果选择直接金融， 股权激励 问题：股权合同的道德风险 解决方法：见下文 视角四：如果选择股权合同---道德风险 问题：委托代理问题 我出钱你打工 解决方法： Monitoring (Costly State Verification) 手机定位签到。Free-rider problem among stock holders Government regulation to increase information Laws: standard accounting principles; impose stiff criminal penalties Financial Intermediation venture capital firm: hold several positions in the managing body of the firm Debt Contracts 1. 如果向律师支付佣金制定一份贷款合同仅仅使用一次的话，那么这一交易成本就过于高昂。如果你将所有资金都借给一个人，那么就像把所有鸡蛋都放在一个篮子里那样承担了较高的风险，实现风险分担。最后，你几乎无法获得避免信息不对称所产生问题的方法。在高风险水平的借款者筹借资金的时候，会产生逆向选择。而那些将贷款资金用于赌博而非（原计划的）的车的