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2018年经济数据点评.PDF
安信证券宏观研究
2018 年经济数据点评
——经济下行或将延续，政策仍需宽松
1 2
韦志超 袁方(联系人)
2019 年 1 月22 日
内容提要
尽管制造业和房地产投资均超出预期，但基建的大幅下滑，以及下半年消
费和出口的明显走弱，使得GDP 增速全年下降0.2 个百分点，且呈前高后低
的走势。
展望2019 年，全球经济疲软和中美贸易摩擦依然制约出口，房地产投资
和消费有下行压力，基建和制造业有望小幅上升但力度有限。在此背景下，经
济进一步下行的压力依然存在，货币传导不畅的问题急需解决，未来更大力度
的财政政策值得期待。
风险提示：（1）贸易摩擦加剧；（2 ）地缘政治风险
1 高级宏观分析师，weizc@ ，S1450518070001
2 助理宏观分析师，yuanfang@ ，S1450118080052
安信证券宏观研究 第1 页，共14 页 2019 年1 月
安信证券宏观研究
一、经济动能走弱
2018 年第四季度，GDP 实际同比6.4%，小幅回落0.1 个百分点；名义同
比9.1%，小幅回落0.3 个百分点。全年GDP 实际同比6.6%，较2017 年下行
0.2 个百分点；名义同比下降0.7 个百分点至9.7%。整体上看，经济在回落。
尽管制造业和房地产投资均超出预期，但基建的大幅下滑，以及下半年消
费和出口的明显走弱，使得GDP 增速全年下降0.2 个百分点，且呈前高后低
的走势。
展望2019 年，全球经济疲软和中美贸易摩擦依然制约出口，房地产投资
和消费有下行压力，基建和制造业有望小幅上升但力度有限。在此背景下，经
济进一步下行的压力依然存在，政策急需解决货币传导不畅问题的解决，未来
更大力度的财政政策值得期待。
图1：GDP 实际同比和名义同比，%
25 GDP 名义同比 GDP 实际同比
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6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8
数据来源：Wind ，安信证券
二、去杠杆导致基建大幅下滑
安信证券宏观研究 第2 页，共14 页 2019 年1 月
安信证券宏观研究
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