财务报表分析A.doc

案例：Comdisco, Inc. PAGE PAGE 18 NUMPAGES 1 Comdisco公司：财务报表分析（A） Comdisco公司，是世界领先的计算机租赁商，专营IBM计算机，看起来是那种受华尔街欢迎的公司。自1978年以来，它的年销售额增长了四倍，这个财务年度（9月30日截止）预计达到6亿美元。它的每股收益甚至增长更快，净资产收益率约为35%。它的股票近期的交易价格是37美元，约是1984年预计收益的15倍——这一比率对于一家未来五年内收益可能会以30%的速率增长的公司来说，是比较温和的。 * * * 对于Comdisco来说，唯一出的问题是计算机租赁公司的形象已经受到损害，是由OPM租赁公司和Itel的著名的破产案造成的。然而，证券分析专家们，认为Comdisco和这些失败的公司之间没有共同点。OPM公司失败在于投机和欺诈，而Itel的问题在于过分乐观的会计假设，以及存货中的大量的报废设备。而分析家认为，Comdisco的会计制度极为保守。他们还强调，Comdisco公司设计了巧妙的租赁制度，从而几乎完全避免了设备报废带来的危险。Drexel Burnham Lambert的John Keefe认为，Comdisco公司不用担心将来IBM公司的任何决策会对自己有什么影响。 以上摘自1983年10月期的《财富》杂志的个人投资栏目。 公司历史和经营状况 Comdisco公司位于芝加哥，1969年由现任董事长兼总裁Kenneth Pontikes 创立。公司早期出售IBM计算机。当70年代计算机租赁业兴起后，公司将重点转移到了租赁业务上。到1982年，对外租赁IBM计算机代替了原来的主要业务，于是Comdisco公司成为最大的计算机租赁公司。Comdisco的客户主要是大公司。1982年，Comdisco与《财富》500家公司中的70%有业务联系，包括美国最大的50家公司中的49家。 计算机再销售产业有多种参与者：小型的独立经营者，大一些的私人企业，和企业集团的租赁部门。Comdisco公司是这一产业中为数不多的独立的上市公司之一。这一行业中的企业主要分两类：一类是经纪商/销售商，另一类是第三方租赁商。经纪商/销售商从制造商或原使用者手中获得计算机，再提供给顾客；第三方租赁商则提供租赁融资。Comdisco公司同时从事这两种业务。 Comdisco公司在计算机租赁业中取得的主导地位，在于采取了全面服务租赁的战略。在这一战略下，Comdisco可以提供给顾客一系列服务，而竞争对手则做不到这些。Comdisco的下属单位，Comdisco技术服务公司和Comdisco运输公司，负责设备整修，运输，安装，拆卸，技术规划和场地准备。另一家子公司，Comdisco维护公司，可以在IBM公司提供的维护服务之外，提供一种费用较低的维护服务。Comdisco灾难拯救公司，向顾客提供另外一种有价值的服务：当客户自己的数据中心遭到了不可避免的损害后，为其提供数据处理的能力。通过这一服务，Comdisco的顾客在遭受了自然灾害或事故之后，可以使用Comdisco灾难拯救公司的四个数据中心的一个作为自己数据中心的备份。 Comdisco广泛的客户群也提供了一些竞争优势。首先，利用它对美国10000家重要的IBM计算机用户的密切联系，Comdisco创建了这些公司计算机需求的专有数据库。这一数据库为Comdisco的销售人员提供了关于潜在的顾客及其需求的最新和及时的信息。其次，作为IBM最大的销售商之一，Comdisco保留着大量而齐全的IBM产品。Comdisco可以紧密影响IBM的新产品和定价政策。对产品的了解和大量的存货，使得Comdisco可以帮助顾客制定计算机采购计划，并能够迅速交货。最后，利用它的数据库，当客户从Comdisco购买新设备时，Comdisco可以帮助客户卖掉旧设备。 尽管以上战略可以使Comdisco在计算机租赁业建立主导地位，但Comdisco仍然可能受到来自IBM的伤害，因为公司的大部分收入来自于IBM计算机。1981年，IBM成立了一家金融子公司，IBM贷款公司，向顾客提供融资。不久，IBM宣布将进入计算机租赁业，并为此与美林公司和大都会人寿保险公司建立了业务联合。很多行业分析家认为这会加剧对Comdisco这样的公司的竞争。 但Comdisco公司的管理层认为，尽管如此，IBM最近的举动并没有表现出对公司竞争地位的威胁，因为IBM进入这一行业会提高这一行业的形象，给整个行业带来益处。另外，他们还认为，由于IBM强调直接销售设备，而不是短期租赁，许多IBM的顾客不得不转向Comdisco这样的提供短期租赁的公司。这将提供新的商业机会，从而抵消被IBM夺走的长期租赁业务的损失。 设备租赁是Comd