第8章 指数模型（威廉.夏普）.pdf

第8章 指数模型 （威廉.夏普） 10-1 第8章 指数模型 8.1 证券市场的单因素模型 8.2 单指数模型 8.3 估计单指数模型 10-2 8.1证券市场的单因素模型 8.1.1 马科维茨模型的输入表 10-3 8.1证券市场的单因素模型 8.1.1 马科维茨模型的输入表 假定证券分析人员能详细地分析50种股票,这意味 着需要输入如下这些数据： n＝50个期望收益的估计 n＝50个方差估计 ( 2 n -n)/2＝1225 个协方差估计 1325个估计值 当n=3000时需要对估计超过450万个数值 10-4 8.1.2收益分布的正态性与系统风险 • 任何证券i的收益率r 通常都可以被分解为各种预期与非预 i 期收益率之和，即 • r =E(r )+e (8-1) i i i • 式中，未预期收益率e 的均值为0，标准差为σ i i • 假设引起证券市场收益变化的因素是一些影响所有公司 的宏观经济变量m，那么将不确定因素分解为整个经济系 统的不确定性（用m表示）和特定公司（用ei表示）的不 确定性，在这种情况下，为了包含这两大引起收益变动的 因素，式（8-1 ）可以变为： • r =E(r )+m+e (8-2) i i i • 宏观经济因素m，衡量未预期的宏观突发事件，其均值为 0，标准差为σ 。 m 10-5 8.1.2收益分布的正态性与系统风险 • 证券收益r 的方差来源于这两类彼此独立的因素，系统的 i 和公司特有的。即 2 2 2 • σ = σ + σ(e ) (8-3) i m i • 由于m与任意公司特有事件之间没有联系，那么任意两种 证券i和j之间的协方差为： • Cov(r ,r )=Cov(m+e ,m+e )= σ 2 (8-4) i j i j m • 另外，某些证券比其他证券对宏观经济的冲击更敏感。如 果给每家公司赋一个敏感性系数（敏感度），就可以衡量 这些细微的差别。如果用 β表示公司i的敏感性系数，式 i （8-2 ）就可以变为下列单因素模型： • r = E(r )+ βm +e （8-5 ） i i i i