布莱克-斯克尔斯期权定价模型.pdf

7777.. 布莱克布莱克布莱克布莱克斯克尔斯期斯克尔斯期斯克尔斯期斯克尔斯期 权定价模型权定价模型 在国际衍生金融市场的形成发展过程中在国际衍生金融市场的形成发展过程中， 期权的合理定价是困扰投资者的一大难 题题。随着计算机随着计算机、先进通讯技术的应用先进通讯技术的应用， 复杂期权定价公式的运用成为可能。在 过去的２０年中，投资者通过运用布莱 克克———斯克尔斯期权定价模型斯克尔斯期权定价模型，，将这将这 一抽象的数字公式转变成了大量的财富。 年1010月月1010 日日，第二十九届诺贝尔经第二十九届诺贝尔经 济学奖授予了两位美国学者,哈佛商学院 教授罗伯特教授罗伯特·默顿默顿(( ＲｏｂｅｒｔＭｅｒＲｏｂｅｒｔＭｅｒ ｔｏｎ)和斯坦福大学教授迈伦·斯克尔 斯斯((ＭＭｙｒｏｏｎＳＳｃｈｏｌｈｏｌｅｓ)) 。他们他们 创立和发展的布莱克———斯克尔斯期 权定价模型权定价模型(( ＢｌＢｌａｃｋｋ- ＳＳｃｈｈｏｌｌｅ ｓＯｐｔｉｏｎＰｒｉｃｉｎｇＭｏｄ ｅｌｌ)) 为包括股票、债券、货币、商品在内的 新兴衍生金融市场的各种以市价价格变新兴衍生金融市场的各种以市价价格变 动定价的衍生金融工具的合理定价奠定 了基础了基础。 斯克尔斯与他的同事、已故数学家 费雪·布莱克( ＦｉｓｃｈｅｒＢｌａｃ ｋ))在在70年代初年代初合作研究作研究出了了一个期权定个期权定 价的复杂公式。 与此同时与此同时,默顿也发现了同样的公式默顿也发现了同样的公式 及许多其它有关期权的有用结论。结果, 两篇论文几乎同时在不同刊物上发表。 所以所以,,布莱克布莱克—斯克尔斯定价模型亦可称斯克尔斯定价模型亦可称 为布莱克—斯克尔斯—默顿定价模型。 默顿扩展了原模型的内涵默顿扩展了原模型的内涵,使之同样运用使之同样运用 于许多其它形式的金融交易。 瑞士皇家科学协会( ＴｈｅＲｏｙａｌ ＳｗｅｄｉｓｈＡｃａｄｅｍｙｏｆＳ ｃｉｅｎｃｅｓ))赞誉他们在期权定价方赞誉他们在期权定价方 面的研究成果是今后25年经济科学中的 最杰出贡献最杰出贡献。 一、、布莱克布莱克—斯克尔斯定价模斯克尔斯定价模 型(( 以下简称Ｂ- Ｓ模型))及其假 设条件 (一) Ｂ- Ｓ模型有5个重要的假设 11金融资产收益率服从对数正态分布金融资产收益率服从对数正态分布;; 22在期权有效期内在期权有效期内,无风险利率和金融无风险利率和金融 资产收益变量是恒定的; 3 市场无摩擦,即不存在税收和交易成本; 4 金融资产在期权有效期内无红利及其它 所得所得((该假设后被放弃该假设后被放弃);); 5 该期权是欧式期权,即在期权到期前不 可实施可实施。 (二)荣获诺贝尔经济学奖的Ｂ- Ｓ定价公式 -r Ｔ Ｃ= Ｓ·Ｎ( ｄ1)-K· ｅ ·Ｎ( ｄ2) S  2 ln(ln( ))  (( rr  )) TT K 2 d 1  T 2 S  ln( ) (r  )T K 2 dd dd11 TT 2  T Ｃ—期权初始合理价格期权初始合理价格 K—期权交割价格 Ｓ—所交易金融资产现价 Ｔ—期权有效期 ｒｒ—连续复利计无风险利率连续复利计无风险利率 2 σ—年度化方差年度化方差