金融工程（厦门大学） 第六章 布莱克-舒尔斯期权定价模型.pdf

期权定价是所有衍生金融工具定价中最复杂 的，它 涉及到随机过程等较为复杂的概念。而期权定 价又是整个金融工程学科的重要基础。因此，本章内容 相当的重要。在知识结构安排上，本章将从证券价格的 运动规律讲起，逐步推导出BS期权定价模型，同时，对 该模型的实证研究成果进行一定的概况性叙述。 6.1 证券价格的变化过程 6.1.1 研究意义 了解 6.1.2 效率市场假说和马尔可夫随机过 程 熟悉6.1.3 布朗运动 掌握6.1.4 伊藤过程和伊藤引理 掌握6.1.5 证券价格变化过程 掌握 6.2 布莱克－舒尔斯期权定价模型 6.2.1 布莱克－舒尔斯微分方程的基本假设 熟悉6.2.2 布莱克－舒尔斯微分方程的推导 掌握6.2.3 布莱克－舒尔斯期权定价公式 掌握6.2.4 布莱克－舒尔斯期权定价公式的基本推广 熟悉 6.3 布莱克－舒尔斯期权定价公式的实证研究和应 用 了解6.3.1 布莱克－舒尔斯期权定价公式的实 证研究 了解6.3.2 布莱克－舒尔斯期 权定价公式的应用 熟悉 期权是标的资产的衍生工具，其价格波动的来源就是标的资 产价格的变化，期权价格受到标的资产价格的影响。因此期权定 价使用的是相对定价法，即相对于证券价格的价格，因而要为期 权定价首先必须研究证券价格。 期权的价值正是来源于签订合约时，未来标的资产价格与合 约执行价格之间的预期差异变化，在现实中，资产价格总是随机 变化的。需要了解其所遵循的随机过程。 研究变量运动的随机过程，可以帮助我们了解在特定时刻， 变量取值的概率分布情况。 1965年，法玛（Fama）提出了著名的 效率市场假说。该假说认为，投资者都力图利 用可获得的信息获得更高的报酬；证券价格对 新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价 格能完全反应全部信息；市场竞争使证券价格 从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与 新信息相应的价格变动是相互独立的 1、弱式效率市场假说认为，证券价格变动的历史不包含任何对 预测证券价格未来变动有用的信息，也就是说不能通过技术分析 获得超过平均收益率的收益。 2、半强式效率市场假说认为，证券价格会迅速、准确地根据可 获得的所有公开信息调整，因此以往的价格和成交量等技术面信 息以及已公布的基本面信息都无助于挑选价格被高估或低估的证 券。 3、强式效率市场假说认为，不仅是已公布的信息，而且是可能 获得的有关信息都已反映在股价中，因此任何信息（包括“ 内幕 信息” ）对挑选证券都没有用处。 根据众多学者的实证研究，发达国家的证券市场大体符合弱式效 率市场假说。 随机过程（Stochastic Process）是指某变量的值以 某种不确定的方式随时间变化的过程。根据时间是否连续 和变量取值范围是否连续，随机过程可以做如下的划分： 时间的连续性 离散时间随机过程 连续 时间随机过程 变量取值范围的连续性 离散变量随机过程 连续变量随 从严格意义上说，证券价格的变化过程属于离散变 机过程 量的离散时间随机过程，为了研究方便，我们可以把它近似 为连续变量的连续时间的