计算机行业：PC产业投资展望.pdf

PC產業1Q11投資展望 中國與美國最新銷售指標雖回溫卻不驚喜 1Q11供應鏈展望中性看待 但美國與台灣 PC科技類股股價可望領先補漲 2011 Jan 19 1 全球PC景氣評論 觀察中國 NB市場狀況，我們是參考中國商務部發佈的中關村電子市場景氣指 數，能夠反應市場的供給、銷售、價格等綜合景氣狀況的指數。 12月份 NB景氣 指數為 1277.22點， YoY +9.8% ，MoM +4.3% ，指數在歷經10-11月連兩月下滑 後，因需求回復正常，指數較 11月份回升。  今年中國NB市場與09年比較，09年景氣指數高點為10月， 11月下滑後， 12月景 氣隨即回升，今年 NB買氣則較為疲弱，我們認為中國物價上漲，排擠其他消費 為可能原因，需持續觀察進入中國農曆旺季，NB景氣指數可否在 1月攀高。  美國公告11月 wholesales銷售報告，電腦及其周邊的銷售額為 166.02億美元， MoM +2.5% ，YoY +9.2% ，相較10月銷售額年增率為 9% ，11月的銷售力道仍 表現平平。  其次，美國11月的存貨 /銷售比率為0.68 ，低於10月份的 0.71 。觀察自2010/3 以 來存貨/銷售比率落在0.65-0.7之間，目前水位略為偏高。將持續觀察 12月的銷 售及存貨數字，我們預測在存貨 /銷售比率下降至0.65左右的兩個月內，約在明 年2-3月之間將出現回補庫存的動作。不過，由 NPD 1/5發布的 Holiday Sales調 tablet 、e-reader..)支出 查發現， PC市場受到其他消費性電子(ex. smartphone 、 的增加而顯得疲弱，另外， NB ODM廠商在 12月有提前出貨的現象，推估不利 批發商降低對存貨的控制，有可能影響1Q11下旬補庫存的力道 另外觀察美國 PC指標性公司股價表現，近一季 Intel 、HP與Dell股價表現落後 Nasdaq指數，更與今年美國 PC大廠股價高點落在在3-4月之期間時，仍有 1-2成 的跌價幅度，雖反應 PC需求旺季不旺的現象，但若回補庫存需求出現時，看好 PC族群股價將可領先上漲。 2 台灣供應鏈評論 觀察前五大 ODM 12月出貨狀況，由於部份訂單提前至 12月出貨，因此 12月 整體出貨 MoM僅衰退 3% ，優於先前群益預估衰退7.6% 。其中以廣達表現最 佳 ;緯創略優於預期 仁寶與和碩則不如公司目標。; 雖然下游廠商 12月營收表現優於預期，但 NB零組件產業12月營收普遍明顯下 滑，尤其指標性的 NB板與被動元件產業衰退幅度大於預估，其中瀚宇博德 12 月營收下滑 18%;國巨則衰退 12%左右，上下游業績不同步的情況，顯示需求 並未好轉，客戶備貨態度並不積極，因此在4Q10基期拉高與提前拉貨下，群 益下修1Q11出貨展望，由原預估QoQ衰退約 6% ，調降至8%下滑。 另外宏碁與華碩月營收表現皆不如預期，據我們了解歐美氣候不佳，的確造 成買氣受到部份衝擊，且我們擔憂ODM積極出貨，將導致終端通路庫存水位 墊高，庫存仍需要時間去化，此亦為我們對 1Q11景氣看法維持保守主要原因 。  對1Q11展望而言，兩大品牌 HP與Acer看法皆較兩個月前樂觀，目前兩者內 部目標希望可達到持平或是小幅成長的季出貨表現。我們則認為今年中國缺 工問題在提前因應下，且歐美庫存去化後，農曆年後NB供應鏈可望逐步增溫 ，由於上游庫存較下游低，我們認為2月以後，零組件業