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城市金融研究所 研 美联储放弃 “耐心”措辞， 但加息预期反而缓和 究 信 要点  美联储公开市场委员会(FOMC)2015年度第二次议 息 息会放弃了对开始正常化货币政策立场保持 “耐 心”的措辞，大幅下修了未来三年经济增长、失 2015年第38期 业率、通胀和利率水平预测，并开始更多考虑外 围环境的影响。 2015.03.20  尽管FOMC去掉 “耐心”措辞以增加政策灵活性， 城市金融研究所所长： 我们不认为6月首次加息的可能性大幅提升，相 周月秋 反，当前的内外部环境及FOMC委员的预测更倾向 于支持放缓加息节奏。 国际宏观研究团队：  展望下一阶段，国际金融市场将总体呈现5月以 樊志刚 马素红 程实 宋玮 王婕 前保持乐观，而后随着6月FOMC会议临近，市场 罗宁 郭可为 吕振艳 波动将加大。跨境资金流动将更为频繁，新兴经 济体资本市场仍面临较大下行压力。 执笔：王婕 jie.wangcsjr@ 重要声明：本报告中的原始数据来源于官方统计机构和市场研究机构已公开的资料，但不保证所载信息的准确性和完整 性。本报告不代表研究人员所在机构的观点和意见，不构成对阅读者的任何投资建议。本报告 （含标识和宣传语）的版 权为中国工商银行城市金融研究所所有，仅供内部参阅，未经作者书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登、上网、引用或向其他人分发。 美联储放弃 “耐心”措辞，但加息预期反而缓和 美联储放弃 “耐心”措辞，但加息预期反而缓和 美国东部时间3月17-18日,美联储公开市场委员会(FOMC)召开 2015年度 第二次议息会。如市场普遍预期，本次会议在利率前瞻指引上做了重要调整， 放弃了对开始正常化货币政策立场保持 “耐心”的措辞，同时在每季一次的经 济预测中下调了经济增速和通胀预估。这两个方向相反的改变抚平了市场的担 忧情绪，声明发布后，因本次FOMC会议召开而被抑制多日的金融市场做出了强 烈反应，体现市场恐慌情绪的VIX指数从16.26直线下降，最低至13.43，标普 500指数和国际现货黄金价格强力反弹，WTI原油期货价格一度上涨超过6%，美 国10年期国债收益率跌破2%的整数关口，美元指数下跌超过2%。整体来看，美 联储虽然明确增加了首次加息的时间选项，但对未来经济和通胀走势的判断不 支持其过早过快加息。 一、本次FOMC会议决议的关注要点 其一，利率前瞻指引中去除 “对开始正常化货币政策立场保持耐心”的 措辞，而转为 “4月FOMC会议上仍不大可能提高联邦基金利率的目标范围”。美 联储为了提升开始加息的政策灵活性而去除掉了上述时间限制，耶伦曾表示“耐 心”意味着可能不会在未来两次议息会上开始加息。现在看来，6月开始加息已 进入FOMC的可选项，这与会议前多位美联储官员公开演讲时的态度保持一致。 但决议同时指出，前瞻指引的改变并不意味着委员会已经确定了首次加息的时 点，仍需要 “劳动力市场的进一步改进”和 “对通胀能在中期回到2%目标水平 的信心”。 其二，FOMC成员大幅下修了未来经济增长、失