医药行业：政策、在纠结中成长，业绩、在失望中展望.pdf

政策：在纠结中成长 业绩：在失望中展望 ——医药行业2011年中期策略 长城证券研究所 商业零售行业 姚雯琦 核心观点  医药行业绝对估值水平已经回落到可投资区域，虽然相对估值依然较高 ，但医药行业需求明确、增长相对确定，与估值相匹配。  医药行业2011年行业整体增速将比2010年增速放缓，市场已经调低了对 行业增速的预期，此轮行业整体下跌目前估值已经杀到值得投资的区域 。  医药行业历来就应遵循自下而上选股的策略，目前的投资策略依然坚持 “轻行业，重个股”的原则，在板块的选择上，我们看好的板块是中药 板块和医疗器械板块。  推荐个股组合：云南白药、天士力和人福医药。 医药行业下半年投资策略  行业基本面 • 行业发展所处的历史时期 • 政策面 • 行业数据  板块走势与估值  投资策略 医药行业发展所处的历史时期 刚性需求 创新、整合， 药品全球化 日益显著 企业做大做强 药品研发、生产、销 疾病谱改变，耐药性 人口老龄化，慢 售链条加长，欧美发 不断出现，对研发、 性病比例逐年提 达国家从简单生产外 创新要求不断加大； 高；经济发展， 包到核心部分外包过 行业散、乱、小的局 医药卫生支出费 度，给发展中国家更 面改善，企业通过整 用加大 多的机会 合做大做强 政策在纠结中成长  11年3月第一轮降价目录出台，幅度低于预期，风险逐步释放  基本药物招标  抗生素分级管理“限售令”  三政策给医药行业和部分相关上市公司带来较严重的负面影响，政策频 出的年代医药行业未来仍将以在整合中发展为主题  上调行业评级至“推荐” 政策在纠结中成长——三大政策 目的：解决“看病贵”，用药不合理 存在问题 发展趋势 •药品降价：新药被“杀”力 • “降价潮”之后紧接单独定价 度远大于老药，创新企业不该 药品接连降价 ，保护独家品种 被扼杀而应壮大 • “安徽模式”执行受阻，品牌 •基药招标“安徽模式”：低 基药招标“安徽模式” 普药重新抬头 价是从，质量难保，“蜀中事 件”触发药品安全热议 •三甲医院首批“药占比”收监 抗生素分级“限售令” 控，若严格执行，则中药抗生 •抗生素“限售令”：限制抗 素或成“新宠” 生素“药占比”，而替代药物 不明确，实施存在不确定 Text 三大政