环球经济复苏面临通胀阻力.PDF

4/10/2017 環球經濟復甦面臨通脹阻力 ­ 零售投資者 ­ Schroders 基金經理分析 環球經濟復甦面臨通脹阻力 在美國 、歐洲及 日本 ，自去年尾開始的強勁增長動力已經延續至2017年 。 2017年4月7 日 Keith Wade 首席經濟師及策略師 在美國 、歐洲及 日本 ，自去年尾開始的強勁增長動力已經延續至2017年 。金磚四國的經濟增長亦 靠穩 。我們對2017年環球經濟增長的預測已經輕微上調至2.9% 。2018年的預測則維持於3%不 變 ，因為我們下調了美國財政擴張的預期 ，抵銷了金磚四國 、日本及英國的溫和增長 。 /zh­hk/hk/retail­investors/hkinsights/managers­views/world­economic­recovery­faces­inflation­headwind/ 1/3 4/10/2017 環球經濟復甦面臨通脹阻力 ­ 零售投資者 ­ Schroders 隨著通脹持續升溫 ，我們已將2017年通脹預測上調至2.7% 。增長動力來 自商品價格回升 ；目前 商品價格已按年上升約40% ，並已對生產及消費物價產生影響 。油價上升是主要因素 ；我們預期 油價將於2018年靠穩 ，並導致2018年的通脹率降至2.3% ，因此通脹的升勢不會持久 。然而 ，美 國將會是一個例外 。我們認為美國核心通脹率將會在預測期內上升 。 政策方面 ，我們預期聯邦基金利率將於今年升至1.25% ，並於2018年底升至2% 。我們認為 ，由 於經濟增長前景輕微減弱 ，明年的政策緊縮步伐將有所放緩 。但在其他地區方面 ，鑒於歐洲及亞 洲正處於經濟週期的較早階段 ，我們預期利率將維持不變 。 因此 ，我們預期歐洲央行在預測期內將會繼續實施量化寬鬆計劃 ，但將於2018年開始淡出該計 劃 。中國方面 ，鑒於央行近期採取的措施 ，我們預期2017年利率將會進一步下跌 ，但減幅會低於 原先預期 。在此環境下 ，由於投資者將會進行利差交易 ，我們仍預期美元將會升值 ，但升幅將會 低於原先預期 。 影響預測的因素 去年的下半年環球經濟復甦主要是受惠於消費開支增長加上庫存週期的影響 。 展望未來 ，我們預期這些影響將會消退 。庫存建立週期為製造業及貿易帶來的支持將會在第一季 度持續 ，但此後庫存或會與生產達致更平衡的狀態 ，從而導致經濟增長放緩 。 消費方面 ，通脹升溫正在蠶食實際收入 ，而美國的開支增長正在放緩 。儘管1月份美國零售開支 錄得上升 ，但實際增長錄得下跌 。為使消費維持穩健 ，我們需要降低儲蓄率 ，即是加快信貸增長 （雖然與加息趨勢相矛盾 ）。另外 ，由於工人希望重拾購買力 ，工資增長或會加快 。 去年底的企業投資輕微加快 ，並可能為第一季度的經濟增長帶來貢獻 ，特別是能源行業 。企業信 心較高 ，但我們需要注意的是企業借貸似乎正在放緩 ，顯示企業正變得更加謹慎 。 美國消費開支放緩及庫存週期的支持已經見頂 ，意味著今年稍後美國經濟增長將再度放緩 ，而隨 著財政刺激計劃的影響顯現 ，2018年美國經濟將再度回升 。然而 ，我們已降低對財政政策成效的 預期 。 預期特朗普將會縮減財政刺激規模 這種預期似乎有點奇怪 ，因為美國總統特朗普已表示將盡快推出 「大規模稅項計劃 」 。然而 ，特 朗普似乎已在移民及最高法院等議題上用盡其政治資本 。與此同時 ，鑒於眾議院共和黨領袖瑞恩 提出的方案 ，國會正在推動一個不一樣的財政計劃 。其中 ，邊境稅調整計劃 （BTA ）仍非常活 躍 ，並被提議為稅務體系改革方案 ，這有助於為整體企業稅的下調提供大部份資金 。此外 ，該計 劃主張取消進 口稅的稅項扣減 ，並對出口提供補貼 ，亦與保護主義政策的立場一致 。 /zh­hk/hk/retail­investors/hkinsights/managers­views/world­economic­recovery­faces­inflation­headwind/ 2/3 4/10/2017