2018年原油市场展望——脱实向虚.pdf

证券研究报告 2018.01.30 2018年原油市场展望——脱实向虚 分析师 张樨樨SAC执业证书编号 ：S1110517120003 风险提示：海外宏观经济不及预期，以及美国页岩油快速增 产、OPEC减产退出导致油价大跌的风险 1 目录 0. 分析框架 1. 供需总览：再平衡的再打破 2. 供给：已经迚入成本曲线史端 3. 需求 ：还没到担心的时候 4. 金融属性 ：谁在买买买 6. 宏观属性 ：强劲的海外宏观 2 0. 分析框架 外汇市场 地缘 政治 市场情绪 利率市场 大类 金融 股票市场 资产 市场 CFTC持仓 商品市场 技术形态 成本曲线 炼厂需求（装 供给 油价 需求 置负荷、检修 原油产量 安排） （OPEC/非 OPEC） 下游产品行业 跨区 跨期 库存 裂解 景气度 钻井活动、开 价差 价差 价差 采活动 全球经济增长、 人口增长、替 企业勘探开发 其他 代能源、燃油 投资 美国 OECD 地区 效率 原油 原油 原油 原油储量、储 库存 库存 库存 采比 资料来源：凯丰投资、天风证券研究所 3 目录 0. 分析框架 1. 供需总览：再平衡的再打破 2. 供给：已经迚入成本曲线史端 3. 需求 ：还没到担心的时候 4. 金融属性 ：谁在买买买 6. 宏观属性 ：强劲的海外宏观 4 1.1 供需总览：再平衡已完成 • 2017年OPEC减产执行以来，全球原油库存以平均35万桶/