结构化融资：美国的经验及其对中国的借鉴意义.pdf

结构化融资：美国的经验 结构化融资：美国的经验 及其对中国的借鉴意义 及其对中国的借鉴意义 中国资本市场专题 人民大学财金学院金融实验班 扈企平 博士 中国区总裁 中国区 标准普尔 标准普尔 主要内容 主要内容  结构化融资的要素  结构化融资证券与企业债券之间的差异  在中国建立定息债券市场的必要条件  应对不良贷款问题：美国的经验  对中国的借鉴意义 2 什么是结构化融资？ 什么是结构化融资？  结构化融资通常也称作资产证券化，是通过在资 本市场上发行资产支持证券的方式来出售未来可 回收现金流的一种融资方式，这与通过发行债务 性证券来获得借款的融资方式有根本区别  资产支持证券的发行人大多数情况下为相关基础 资产的发起人 3 什么是结构化融资？（续） 什么是结构化融资？（续）  可用于证券化的资产包括：住房抵押贷款、商业 房产抵押贷款和各种各样的消费贷款，如信用卡 和汽车贷款以及商业贷款和租赁资产  由于所发行证券基于“对基础资产的未来现金流进 行结构性调整”，因此被称为“结构化融资证券 4 什么是结构化融资？（续） 什么是结构化融资？（续）  住房抵押贷款的证券化产生的是住房抵押贷款支 持证券(RMBS)  商业不动产抵押贷款的证券化产生的是商业不动 产抵押贷款支持证券(CMBS)  消费和商业性贷款及租赁资产的证券化产生的是 资产支持证券(ABS)  抵押债务债券(CDO) 5 结构化融资的现金流示意图 结构化融资的现金流示意图 证券受托人 资产转让 资产本金和利息 投资者 资产的卖方/ 特殊目的信托 (受益权益证 服务者 书持有人) 票据发行收益 票据发行收益 6 资产证券化的特征 资产证券化的特征 1. 通过特殊目的信托（SPE ）来发行证券 2. 会计处理上表现为资产销售而不是债务融资 3. 对现金流管理需要有“维护服务” 4. 所发行证券的信用质量取决于相关基础抵押资产 的信用质量 5. 需要对所发行证券进行信用增级 7