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创业管理： 创业管理： 新创企业融资 新创企业融资 清华大学经管学院 张帏 说明：本部分相当多内容为张帏参与编著的尚未出 版的北京市教委精品教材《创业管理学》的《创业 融资》章节内容，如引用须征得张帏本人同意。 “ （投资中）我所犯过的每一个错误，几乎 都是选错了人，而不是选错了创意。” ——著名创业投资家Arthur Rock 清华经管学院张帏 创业融资部分的主要讲授内容 创业融资部分的主要讲授内容 从信息经济学的基本原理来分析创业融 资难的原因  了解影响创业企业资金需求的因素  了解创业融资的主要方式和融资路径  了解创业企业价值评估的影响因素、评 估方法和策略 创业融资的策略和交易 清华经管学院张帏 我国创业融资的现状 我国创业融资的现状 政府出台了许多针对中小企业发展的优 惠政策 融资难 90% 以上的中小企业认为第一大难题 清华经管学院张帏 为什么创业融资“难” ？ 为什么创业融资“难” ？ 经济学理论的一般解释  中国的特殊环境因素 清华经管学院张帏 信息不对称 信息不对称 创业者具有投资者所没有的信息，这就带 来三个问题： 投资者必须就有限信息做决策 创业者能欺骗投资者 逆向选择 清华经管学院张帏 不确定性问题 不确定性问题 投资者必须基于十分少的实际资料做出 判断 对新创企业的价值，投资者与创业者意 见不一致 投资者需要创业者提供担保 清华经管学院张帏 中国创业环境的自身因素 中国创业环境的自身因素 支持创业的“基础设施”不健全 《全球创业观察：中国报告》的研究结果 企业自身存在治理机制不健全规范、财 务不透明 缺乏有经验的创业者和投资者 清华经管学院张帏 创业融资难的解决方案 创业融资难的解决方案 （投资者对创业者的要求） （投资者对创业者的要求） 要求创业者自己必须出资 合同防范 – 立约 – 可转换证券 – 没收和反稀释 – 控制权 – 股权释放期（Vesting Period ） 清华经管学院张帏 创业融资难的解决方案 创业融资难的解决方案 （投资者自身的对策） （投资者自身的对策） 专业化 – 行业 – 发展阶段 专门投资特定区域 联合投资 清华经管学院张帏 创业融资的三个基本问题 创业融资的三个基本问题 需要多少资金？ 从哪儿获得？ 如何找钱及其融资时 的制度安排？ 清华经管学院张帏