富邦股份300387粗略研究报告-雪球.PDF

富邦股份300387 粗略研究报告 （主要内容来自于2012 年和2014 年IPO 文件） 制作人：aragon 雪球：/aragon 一、行业介绍 1.化肥助剂： 化肥助剂是化肥生产过程中不可或缺的功能性材料，其主要作用是能降低化肥生产能耗、改 善化肥性能和品质、提高化肥利用率、减少化肥用量及其对环境的污染等，着力于解决化肥 生产、贮存、运输、销售和使用中发生的众多问题。 化肥助剂产品具有很强的专用性和特殊性，核心技术主要体现为产品配方和材料应用技术 等。作为服务于现代农业的新型功能性材料，对我国发展现代农业有重要意义，发展空间广 阔。 化肥助剂其行业利润水平会受到化肥行业周期性波动的影响。化肥助剂占化肥成本的比重较 小，客户对其售价敏感度较低，但对质量和服务要求高，高质量、高服务容易赢得较高的产 品溢价。化肥助剂行业利润水平的波动远小于化肥行业利润水平的波动。 2.行业概述： 我国化肥助剂行业起步较晚，20 世纪90 年代中期防结剂和包裹剂等产品开始广泛应用， 当时使用的基本是进口产品，如西班牙花王（Sinor-Kao S.A. ）SK Fert 系类、法国PST （PST Industries）的FreeFlow 系列、美国Arr-Maz 公司的Dustcontrol 系列等。当时，国外产品性 能超过国产产品，曾一度垄断了国内市场。 化肥助剂市场需求取决于下游化肥行业的发展，受到化肥产量和化肥产品结构等因素的影 响。我国是世界上最大的化肥生产国，化肥产量占世界总产量的1/3 以上。2001-2010 年间 我国化肥产量年均复合增长率为8.2% ，2010 年我国化肥产量达到6619.8 万吨，创历史新 高。 近年来，尿素、磷铵、复合肥等高浓度化肥、高效化肥的快速发展带动了化肥助剂市场需求 的快速上升，但高浓度化肥比例仍较低，化肥复合化率仅有30%左右，与世界平均50%、发 达国家80% 的复合化率相比差距较大。随着我国化肥产品结构调整步伐加快、复合化率的进 一步上升，将会切实有效地拉动化肥助剂市场需求的增长。 我国化肥助剂行业经过近10 年的发展，行业生产规模快速增长，生产企业数量众多，但普 遍规模较小、技术水平不高、服务能力较弱，具有核心竞争力的企业数量有限，中小规模企 业之间的竞争较为激烈。此外，随着我国化肥助剂产品市场的不断开放，外资品牌对国内企 业构成了较大的竞争压力。 21 世纪以来，国内成长起了几家颇具实力的化肥助剂生产企业。 1. 湖北富邦科技股份有限公司 2. 阿麦仔化工（云南）有限公司 3. 无锡市中远化工有限公司 4. 广东新绿源化工有限公司 5. 河北翁福正昌工贸有限公司 6. 孝感市天翔矿业科技有限公司 3.行业政策： 《石油与化工行业“十二五”科技发展规划纲要（征求意见稿）》要求提高化肥利用率和资 源综合利用效率，促进化肥原料结构、产品结构调整。到2015 年，高浓度化肥比例争取提 高到85% ，施肥复合率达到40% 以上。 《石油和化学工业“十二五”发展指南》也指出：“重点发展高性能含硅表面活性剂和脂肪 酸类等天然产品为原料的表面活性剂；鼓励发展符合测土配方施肥要求的复混肥、专用肥、 缓控释肥、生物肥，以及利用中低品位磷矿生产的新型肥料。” 化肥助剂行业得到了国家相关产业政策的大力扶持，但并无行业关、停、并、转等强制要求。 二、公司介绍 1.公司描述： 富邦科技是一家利用新材料、新工艺、新技术服务现代农业的国家火炬计划重点高新技术企 业。目前拥有防结剂、多功能包裹剂、造粒改良剂、磷矿石浮选剂、缓释材料和其他节能降 耗助剂等六大系列产品，形成涵盖整个化肥生产链的产品组合，是国内化肥助剂产品种类最 齐全的供应商之一。 公司主要产品均为购买原材料后自行加工制造，营业收入主要来源于化肥助剂产品的销售， 化肥助剂收入占营业收入的比重在85% 以上。 目前公司与湖北宜化、云天化集团、贵州西洋、鲁西化工、中化开磷、四川美丰、江苏中东、 史丹利、三宁化工、新都化工、兴化股份和黄麦岭等约30 家中国化肥百强企业建立了稳定 的合作关系。 但公司地处孝感，生活、消费及教育环境均不利于吸引人才，特别是管理人才及未来上市后 熟悉资本市场的人才。 2.产品构成： 3.市场占有率： 2011 年国内 2011 年 2013 年